2025年一季度中国经济延续复苏态势,开门红特征明显,特别是春节期间的deepseek横空出世大幅提升了市场信心。从结构看,消费回暖与出口是主要驱动力,而房地产投资仍相对疲软。1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%,较2024年全年加快0.5个百分点,其中汽车、家电以旧换新政策拉动明显。基建投资在专项债加速发行的支撑下同比增长9.3%,但房地产开发投资同比下降9.8%。物价方面,3月CPI同比下跌0.1%,PPI同比下降跌2.5%,反映工业需求不足,尤其是能源、原材料价格持续低迷。政策层面,货币政策调控侧重宏观审慎与防风险,银行间流动性呈现相对偏紧的状态。财政政策积极发力,侧重消费与科技,政府债券发行提速。一季度债券收益率呈现先下后上的走势。基本面亮点逐渐增多,风险偏好改善,以及资金面持续偏紧的影响下,国债收益率整体有所回升。截至3月末,10年期国债收益率较年初上行20bp至1.81%,30年期国债收益率上行19bp至2.02%,中短端利率波动更大,1年期国开债收益率上行37bp。
本基金作为二级债基,我们力争做到稳健增值,在控制回撤的基础上尽力获取绝对收益。在权益类资产的仓位选择上,根据安全垫情况,在有限的风险预算里合理配置权益仓位,并根据大类资产配置策略情况进行适度调整。权益类资产投资方向上,我们围绕安全与发展挖掘投资机会,重点关注能源安全、金融安全、粮食安全、数字安全等相关安全领域,重点布局了低估值高分红板块及基建建筑等业绩较好的板块,继续看好国企改革和一带一路的联动,重点关注石油化工、煤炭和电力能源、建筑建材、国央企基建、黄金和有色金属、半导体军工科技等行业的投资机会。
在债券资产投资方面,我们严格控制信用风险和久期风险,不做信用下沉,力争获取稳定性收益。信用债投资以中短久期高等级信用债为主要持仓配置,以AAA国企为主要配置选择方向,久期以1年以内期限为主,获得稳定票息和杠杆收益,同时通过适度参与优质含权债和永续债等品种来增厚收益;利率债投资方面,在确定性较强的情况下,以较低仓位谨慎参与利率债地方债的波段交易机会。