2月红，选摩根，第10天

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2025 年的红利板块仍然具有投资价值：

政策导向明确：相关部门大力倡导上市公司分红，“新国九条” 提出对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持、实施风险警示等，还推动一年多次分红、预分红、春节前分红等，这将促使更多公司积极分红，为红利板块提供了政策支持。

货币环境有利：2024 年 12 月会议将货币政策由 “稳健” 改为 “适度宽松”，2024 年 7 天 OMO 利率降息 30BP，2025 年降息幅度有望更大。在利率下行趋势下，无风险利率降低，凸显红利板块的性价比，为红利板块重估提供基础。

保险资金流入：保险公司 1 月 “开门红” 效应显著，如 2024 年 1 月保费收入是 2-11 月均值的 2.58 倍，负债端增长转化的新增资金在低利率环境下会流入红利板块，推动红利板块年初表现强势。

配置需求增加：盈利稳定、能够提供较高分红回报的红利资产，能吸引险资等绝对收益类资金进一步增配。截至 2024 年三季度，保险持有股票及证券投资规模增长至 4.1 万亿元，仍有进一步提升空间。

抗风险能力强：红利板块的公司通常具有稳定的盈利和现金流，在全球宏观经济不确定性较大，外需边际减弱、内需消费者情绪不振的情况下，红利策略通过选取现金流稳定、长期稳定分红、分红比例较高的上市公司，能为投资者提供相对稳定的收益，减轻投资风险。

估值吸引力高：部分红利指数的市盈率处于历史低位，如截至 2025 年 1 月 2 日，中证国有企业红利指数的市盈率为 7.34 倍，处于历史低位的 50.98%。在全球降息周期的背景下，资金从一些估值较高的市场中流出，寻找更具性价比的低估值资产，红利板块的低估值特性使其更具吸引力。

股息率优势明显：红利板块具有较高的股息率，如截至 2024 年 12 月 31 日，港股通央企红利指数股息率为 6.68%，中证红利指数股息率为 5.04%。在国内降息大趋势下，与大多数低利息的固收资产相比，较高的股息率更能满足投资者的收益需求。

金融与泛消费领域机遇大：从政策线维度看，2025 年金融类红利、泛消费红利可能是更优方向。金融类中，银行有 “国家队” 增持维稳的预期，如中央汇金曾增持四大行等银行股。泛消费类方面，2024 年末的重要会议将 “大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求” 列为 2025 年九项重点任务之首，消费刺激政策有望涵盖餐饮住宿、文娱、旅游等多个领域，具备红利属性、成长性较好的泛消费龙头企业存在结构性机会。

垄断型红利稳定：垄断型红利资产涵盖金融、通信、交通等行业，多由中央企业和国有企业构成，拥有较强的行业壁垒，其盈利增速历史稳定且未来预期也较为乐观，依然是大类资产中值得配置的重要领域，水电、核电和大型建筑项目实施预计会带来良好回报。

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