“投资就像一台机器，而量化分析是理解这台机器如何运转的最佳方式。”正如瑞达利欧所言，在瞬息万变的资本市场中，量化投资以理性为锚，用各种因子为语言，为投资者解码市场的运行规律。

东方红资产管理的指数与多策略团队深耕指数与量化投资领域，将主动管理理念与被动投资相融合，持续布局兼具科学性和长期有效性的公募量化产品线，打造金字塔型的结构——基石是被动指数产品（包括Smart Beta指数基金和行业主题指数基金），中间层是围绕宽基指数构建的指数增强基金，顶端则是通过量化系统实现因子择时与因子对冲的主动量化基金。

在中低频交易的基础上，从提取长期有效的一众因子，到组合不同因子形成不同策略，编制出风格明晰的若干定制指数，进而打造更高阶的融合不同策略的指数增强和主动量化产品，东方红指数与多策略团队在不确定性的资本海洋中绘制出清晰的投资航路。在这里，多种因子和策略背后，是对市场运行规律的研究和领悟；严谨的系统运行之下，是对价值投资本质的不懈追寻。

发掘长期有效因子，被动指数产品构筑基石

东方红资产管理指数与多策略团队的组建始于2011年，由多位经验丰富、专业扎实的投资经理与研究员构成，专业背景覆盖数学、计算机、统计、金融等，基于各自优势形成协同互补。团队从2011年开始布局量化业务，全方位实践研究、投资和系统开发，积累了丰富的资管经验。2019年开始进入公募基金领域，以定制smart beta指数基金为基点，构建多层次的指数与量化产品矩阵。

团队负责人徐习佳博士，拥有25年证券从业经验，近14年投资管理经验，6年公募基金管理经验。曾在多家金融机构从事金融工程研究与量化投资，在资产定价、组合管理、指数开发、量化投资等方面具有丰富经验。2011年进入东方红资产管理，负责组建指数与多策略团队。

在世界范围内，指数基金都是最普遍的一类产品。巴菲特在2013年致股东的信中说到：“通过定期投资低成本指数基金，一个一无所知的业余投资者往往能战胜大多数专业投资者。”长期以来，巴菲特一直津津乐道地向普通投资者推荐指数基金。

在东方红的公募指数与量化产品体系中，被动指数产品自然也成为基石。这其中，定制smart beta指数基金是率先开发的产品。

与美国市场不同，A股市场发展历史较短、散户占比较高、信息披露不充分、中长期资金占比仍然不高，因此，在获取市场贝塔收益的同时，阿尔法收益也比较可观。东方红指数与多策略团队认为，A股市场还存在较明显的阿尔法收益空间，阿尔法+贝塔的组合是更优选择。定制指数、指数增强以及主动量化也是挖掘阿尔法收益的方式。

以基本面量化作为指数产品开发的基础，帮助投资者追求长期有效的阿尔法，东方红资产管理指数与多策略团队是有一番深度思考的。因此在因子暴露和因子选择上，团队聚焦于对股价显著而持久的驱动因素，选择风格明确、逻辑清晰、区分显著的长期有效因子，来构建策略矩阵，并回避短期主题类因子或高风险高贝塔的交易型因子，更系统化地降低不确定性因子对于组合表现的干扰，尽力把握那些可解释、可持续的风险收益。

围绕特定的因子构建的定制指数，主要通过因子暴露获得额外的超额收益。东方红指数与多策略团队倾向于选择那些价格长期表现平缓的因子，将长期有效因子梳理为若干类：价值因子、成长因子、红利因子、质量因子、动量因子、估值因子、流动性因子、市场预期因子。

经过长期的研究论证，东方红指数与多策略团队率先选用了质量因子、红利因子、成长因子和价值因子来构建定制指数矩阵。截至目前，东方红资产管理已经与中证指数公司合作发布了四只定制Smart Beta指数，分别为中证东方红竞争力指数（931142）、中证东方红红利低波动指数（931446）、中证东方红优势成长指数（931579）和中证东方红价值领先指数（931258）。其中，中证东方红竞争力指数旨在选择高质量上市公司，以ROE为主因子，其他因子作为辅助；中证东方红红利低波动指数，主因子为红利因子，辅以低波动因子；中证东方红优势成长指数聚焦成长因子，主要看上市公司的净利润增长；中证东方红价值领先指数聚焦价值因子，选取盈利持续性较好且估值较低的股票。

基于其中三只定制Smart Beta指数，东方红资产管理已经发行了对应的指数——东方红中证竞争力指数基金（A类007657、C类007658）、东方红中证红利低波动指数基金（A类012708、C类012709）和东方红中证优势成长指数基金（A类018920、C类018921）。

截至2025年6月30日，东方红中证东方红红利低波指数基金（A类）近三年业绩在银河同类基金中排名第一（排名1/24）。

东方红系列被动指数基金业绩情况：

注：排名数据详见底部注2，业绩数据来源于基金2025年二季报，截至2025.6.30。

东方红指数与多策略团队负责人徐习佳博士表示，这些指数基金的运行情况显示，一个个的因子经过有效的手段进行编制之后，能够争取较为稳健的超额收益。质量因子、红利因子、成长因子和价值因子，基本上能够覆盖一个完整的经济周期里，在周期的任意时间段大概率会有1至2个因子能够同时提供创造绝对收益和相对收益的机会，形成一个类似指数矩阵，这也为后续做因子对冲、因子轮动提供了基石。好比一年四季，春夏秋冬的轮回。

投资者选择定制smart beta指数基金，可以说是“因透明而信任”。东方红指数与多策略团队的主动性体现在前期，选择什么因子、怎么来编制因子，怎么构建组合。在中后期的运作上是被动管理，用指数的方法固定下来，公开透明。团队用这种方法与市场进行交流的效果比较好，充分展现了这些因子的长期效果。

更为重要的是，东方红指数与多策略团队打造的定制smart beta指数，并不是躺平式的选择一个因子的当前暴露编制指数，而是要力求因子在投资者持有期内的暴露充分有效。进一步看，指数编制方案还要着力于降低与投资目标相关性低的其他风险因子的暴露，以避免它们对投资组合表现的负面影响。

优选宽基+量化增强策略，指数增强产品成为中间力量

在东方红指数与多策略团队的理念里，量化产品的收益来源主要是两个部分：因子暴露和因子价格。比如：成长风格的量化产品，要求在持有期中组合的成长因子暴露要大。这就意味着，这个产品要能够持有这个阶段盈利成长在全市场相对靠前的公司。

“这就好比我们有一个果园，果园的收成如何，首先是取决于种什么品种，我们要找出长期有效的因子，争取长期的收成比较稳定，避免短期高风险高贝塔的交易型因子。其次是注意果园的环境，必须要给果园搭棚、灌溉、捉虫等，做好量化投资是一个持续管理的过程。我们要更个性化提炼和提高持有期内因子暴露的稳定性和暴露度，让因子暴露更充分，并系统化降低其他不确定性因子对收益的干扰。”徐习佳表示。

在金字塔型公募量化产品线中，公募指数增强产品是中间层。东方红指数与多策略团队将指数增强产品的收益来源归因于两部分，一部分是指数本身提供的贝塔收益，另一部分是增强出来的阿尔法收益。

对于公募指增产品来说，基准指数的选择非常重要，应当具有实现超额收益的潜力。2024年东方红资产管理发行的首只指数增强基金——东方红中证500指数增强发起基金（A类021175、C类021176），选择以中证500作为标的指数，正是基于该指数的市场覆盖度、定价有效性、指数的市场容量、成份股的市值分布等，使得指数增强策略具有较好的超额收益潜力。

东方红资产管理的指数增强产品，通过量化增强策略，追求的是长期稳定的超额收益。徐习佳强调：“指数增强产品里包含一些因子，把它们合并到一起，目的就是为了追求获得超额收益，而且这种超额收益要力争稳健。每一个因子本身可以提供追求超额收益的机会，但是它提供超额收益的机会在不同的时间里是不稳定的，有时高有时低，有时还出现负的。因此，因子和策略要多样化，不同的因子和策略因为相关性较低，组合之后可以对冲和降低波动风险，追求超额收益会更稳定。”

多因子多策略是指增产品追求超额收益稳定性的重要来源，根据指数的特点匹配不同的因子，帮助产品实现更高的性价比。指数增强产品需要精细化的打磨，因子的配比和基准指数密切相关。比如：即使是一样的因子、一样的策略，但是配在中证500里和配在中证1000里是不一样的，这是因为中证500和中证1000的属性本身是不同的。

多因子多策略选股系统，打造塔尖的主动量化产品

“如果你相信市场是有效的，那么量化策略就是最接近真理的工具。”诺贝尔奖得主、有效市场假说的提出者尤金法玛这样表述。

东方红的指数与多策略团队对产品开发建立了成熟的理念和体系，团队负责人徐习佳博士做了一个比喻：长期有效的因子，是做饭的基础食材，类似于鸡蛋、面粉、蔬菜、肉类。一道菜是由多种食材组成的，这类似股票和因子的关系。当我们把不同的菜品进行组合、搭配，成为一个个菜系（比如粤菜、淮扬菜），这就是量化产品。

主动量化产品是东方红金字塔型公募量化产品线的最上层。相较于定制Smart Beta指数产品，主动量化产品提供了一站式的因子配置方案，既为投资者提供了长期有效因子的投资途径，又可以通过因子择时、因子对冲等追求长期稳健超额收益。

由于不同因子获取超额收益的关系是有规律可循的，东方红指数与多策略团队在发现规律的基础上充分利用其有效性，用系统投资的方法把主动投资理念建模，融合多因子多策略实现全市场筛选股票。东方红的主动量化产品在投资前期和后期都发挥了主动性：前期主动挑选出因子库，构建组合，把基于质量、红利、成长、价值等因子的投资策略确定下来。后期的主动体现在系统实时监控风险暴露，评估入选的因子的表现情况。主动量化基金采用多因子多策略，不同因子之间可以对冲；在一些时间点，系统认定某些因子表现更好的概率显著上升时，可以进行因子择时，加大该因子在选股系统中的权重；当系统认定某些因子获取超额收益的机会减少时，可以把权重减下来。

东方红的主动量化产品的核心在于系统，团队事先把系统的情况描述好，之后由系统实现自动调整和决策。

系统的内涵是各种外部环境的描述和它内生变量的调整。因子择时并不是人为的主观决策，择时系统发挥着关键作用。择时系统是东方红量化团队根据历史数据、逻辑开发的系统，当系统检测到市场环境变化触发阈值时，会给出相应的择时决策信号；当市场信号未出现时，则维持中枢水平运行，不会随意调整。由于收益来源于因子暴露和因子价格，做切换的时候，因子的权重就取决于系统对因子价格的预测，预计未来某个因子会表现更有效，那就会加大权重。举个例子，当经济数据欠佳，而且大家又对经济数据达成共识的阶段，系统就会加大红利因子的权重。

内生方面，针对不同的因子，设定不同的判断依据。比如，红利类的可以用贵和便宜来衡量，PE就是它的价格。但投资成长风格不太看价格，成功并不取决于买的便宜，但失败往往是由于买的太贵，这是一个非线性的上下不对称的关系。

在因子选择、量化表达、系统管理上，东方红的主动量化产品与指数增强产品有相似的地方，但施展的空间大不相同。系统能否根据不同的市场信号进行择时操作，调整不同因子在系统中的权重比例，是这两者的重要区别。

“即便某个因子长期有效，也必然会面临阶段性的低谷期，不存在任何时候都占优的单一因子。上市公司发展面临着有起有伏的波动过程，资本市场也存在春夏秋冬般的“四季”变换。”徐习佳解释，量化组合还可以通过多因子、多策略分散配置来实现因子对冲，通过中和多个因子相对强弱的表现，实现不同因子的协同发力，从而增强组合韧性。

在成熟的主动量化理念指引下，东方红指数与多策略团队于2024年推出两只主动量化基金——东方红量化选股混合基金（A类020803、C类020804）成立于2024年5月21日，东方红红利量化选股混合基金（A类021650、C类021651）成立于2024年8月27日。

东方红系列主动量化基金业绩情况：

注：数据来源于2025年二季报，截至2025.6.30。根据2024年年报，东方红量化选股混合A自2024.5.21成立至2024年底，净值增长率为4%，同期业绩比较基准收益率为5.84%。

主动量化产品看似神秘，实则是一类科学性、系统性的产品，东方红指数与多策略团队希望能为不懂风格择时的普通投资者提供适合长期投资的产品。近期，团队带来了一只成长风格的主动量化基金——东方红慧选成长混合基金（A类023082、C类023083），采用多因子选股模型对个股进行筛选，定期检验各类因子的有效性以及因子之间的关联度，并依据经济周期、行业周期、市场状态以及投资者情绪等各类信息，适当调整各因子类别的具体组成及权重。

在持续地研究与开发中，东方红资产管理指数与多策略团队一直不断精进，其构建的金字塔型公募产品线的魅力在于，不同的产品线可以提供不同层次的风险控制，每种产品又通过不同的方式争取超额收益：被动指数产品中的定制Smart Beta指数产品通过特定的因子暴露来获取超额收益；指数增强产品在跟踪基准指数的同时进行量化增强来实现超额收益；主动量化产品则利用多因子、多策略的组合，通过因子择时和因子对冲来寻求超额收益。

注1：徐习佳自2000年7月开始证券从业，2011年10月开始管理产品，2019年7月开始至今管理公募基金。注2：东方红中证东方红红利低波动指数基金排名数据来源于银河证券基金研究中心《中国公募基金长期业绩榜单》，截至2025.6.30，具体分类为：标准策略指数股票型基金（A类）。注3：东方红中证竞争力指数基金（A类）成立于2019.7.31，2020-2024年净值增长率分别为34.49%、-1.51%、-20%、-11.95%和13.65%，同期业绩比较基准收益率分别为32.08%、-3.62%、-21.05%、-13.49%和10.94%。业绩比较基准为：中证东方红竞争力指数收益率95% + 银行人民币活期存款利率（税后）5%。基金经理：徐习佳（2019.7.31起至今）、戎逸洲（2019.11.29起至今）

东方红中证东方红红利低波动指数基金（A类）成立于2021.12.30，2022-2024年净值增长率分别为-0.50%、10.31%和30.65%，同期业绩比较基准收益率分别为-2.53%、7.94%和27.23%。业绩比较基准为：中证东方红红利低波动指数收益率95%+银行人民币活期存款利率（税后）5%。基金经理：徐习佳（2021.12.30起至今）、高原（2023.6.10起至今）

东方红中证优势成长指数发起基金（A类）成立于2023.9.19，2024年净值增长率为12.09%，同期业绩比较基准收益为13%。业绩比较基准为：中证东方红优势成长指数收益率95%+银行人民币活期存款利率（税后）5%。基金经理：徐习佳（2023.9.19起至今）、戎逸洲（2023.9.19起至今）风险提示：东方红慧选成长混合基金是一只混合型基金，其预期风险与收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种（债券回购、股指期货、国债期货、股票期权、资产支持证券、科创板股票、北交所股票、港股通标的股票、存托凭证、信用衍生品、参与融资）的风险、法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险以及其他风险。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要及前述文件更新内容。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。