前面几期，我们为大家介绍了指数和指数化投资的基础知识，概览了宽基指数、行业指数、主题指数、策略指数，带大家初步了解了指数的观察方法，而当一只指数基金摆在的你面前，是该“珍惜”还是“放弃”，让我们进一步推近镜头，换几个视角，仔细看个究竟。
投资指数基金，除了弄清楚标的指数的基本特征（选样方法、市值风格、行业分布、主要成份股等），归根到底，大家最关心的还是“风险有多大”、“我能赚多少”。指数基金的风险、收益怎么看，能否力争用相对更小的风险争取更高的回报，让我们来逐条理一理。
指数基金紧密跟踪标的指数，因此弄清楚标的指数的收益-风险特征，指数基金的收益-风险特征就可尽收眼底了。
01.历史业绩，怎么看？
指数的历史业绩一般从绝对收益率和相对收益率两个角度来看：
第一，绝对收益率。累计收益率、年度收益率、年化收益率都是直接了解指数在一段时间内涨跌幅的主要指标。其中，累计收益率和年度收益率比较直观好理解；年化收益率则是把区间累计收益率换算成以年为单位，以复利计算的方式推导，每年能带来的收益，但这只是一个换算值，并不代表每年实际收益。以沪深300价格指数为例，截至11月29日，2013年以来的近10年，累计收益率为52.54%，年化收益率为4.48%，但这期间各年度收益率分化也较大（见下图）。
近10年来沪深300价格指数的各类绝对收益率
数据来源：Wind，统计区间：2013年以来至2022年11月29日
指数TIPS：某只指数在一段时间内的涨跌幅，就是投资该指数的收益吗？
回答这个问题，需要区分价格指数、全收益指数、净收益率的概念。
通常在行情软件、资讯终端上直接展示的指数大多都是价格指数，而价格指数仅反映成份股股价整体变化情况，成份上市公司派发红利后会进行除息，股价相应下降，价格指数也会随之回落。
但是，分红也是投资收益的一部分，如果想要了解投资指数的总收益，不能只看价格指数，还要看其全收益指数的收益。相比价格指数，全收益指数在编制时会将指数成份股红利的再投资收益综合计入收益。净收益指数则综合计入的是扣税后的分红收益。
上图展示的沪深300收益率，即为价格指数收益率，如果计算沪深300全收益指数，2013年以来的累计收益率为89.01%，年化收益率为6.84%，均高于价格指数（截至2022年11月29日）。
第二，相对收益率。相对收益率是指数“和别人比的业绩”，例如，可以和某一市场代表性指数相对比，看该指数是跑赢了还是跑输了。例如，A指数在某一时段收益率为20%，而沪深300同期收益率为10%，A指数就跑赢了沪深300指数 10个百分点。
02.风险水平，怎么测？
股票市场中，风险是多维的，针对指数常用的测度风险指标为波动率和最大回撤。
波动率，以指数一段时间收益率的标准差来表示，波动率越高，投资指数收益率的不确定性越高，往往阶段性持有出现亏损的概率也越高、风险越大。例如，大盘蓝筹风格的沪深300指数和中小成长风格的创业板指数相比，波动率相对偏小，风险相对低一些（见下表）。
最大回撤是衡量指数风险的另一个常见指标，指给定时间区间内指数最大的下跌幅度，代表的是投资持有该指数基金如果“不幸”遇到最糟糕情况，会遭受多大比例的损失。近10年间，创业板指数的最大回撤幅度也明显大于沪深300指数（见下表）。
数据来源：Wind，统计区间：2013年以来至2022年11月29日
指数TIPS：借助图线观察指数投资风险
对于普通投资者而言，“波动率”、“标准差”、“最大回撤”这些词汇可能还是不好理解，计算查询也比较麻烦。在日常投资实践中，有一个简单直观的小技巧——看图，图线会说话。
在许多行情软件、资讯终端上，使用“行情叠加”功能，将两条指数叠加在一起“排排坐”，累计收益谁高谁低，波动（风险）谁大谁小，即可一目了然。
以下为近10年来沪深300指数和创业板指数“叠加”的历史走势图，可以清晰直观看到，创业板指数的波澜起伏幅度（波动率、最大回撤）明显高于沪深300，同时累计收益率也明显高于沪深300。
当然对于走势风格近似的指数而言，简单看图也还是不够的，需要结合数据，进一步分析。
数据来源：Wind，统计区间：2013年以来至2022年11月29日
03.收益-风险“性价比”，怎么评价？
我们买东西总想要物美价廉，做投资也类似，总希望在收益与风险之间，追求更高的“性价比”，即努力让所承担的每一单位的风险能“换取”尽可能高的收益回报。因此，参与指数基金投资，需要更多关注指数的“性价比”。
一般，衡量评估指数的“性价比”，可以参考夏普比率这个指标。
简言之，夏普比率表达的意思就是：每承受一单位总风险，能（相对于无风险利率）产生多少的超额收益。还是以沪深300和创业板指数为例，从近10年的时间维度来看，虽然波动较大，但创业板指数凭借更高的累计收益，收获相对更高的夏普比例。
数据来源：Wind，统计区间：2013年以来至2022年11月29日
综上，投资指数，解码指数基金，查收益、明风险、算“性价比”，历史数据虽不能预示未来，但可以方便我们充分认知指数的特征，了解指数基金是否符合自己的风险偏好。
在这个过程中，保持客观冷静，精心筛选、分散配置，配合采用灵活适用的投资策略（如定投等），也都是提高胜率、提高预期收益和投资性价比的关键所在。
下一篇，我们将从指数基本面的角度出发，继续解码指数基金投资，请继续关注我们的“指数小课堂”。
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