经历连续回调后，近两日黄金继续加速下跌，国际金价跌破4000美元/盎司大关，较10月20日的历史高点已大幅回落逾9%。国内期货市场上，10月28日，沪金、沪银主力合约继续下跌，沪金直逼900元关口。（数据来源wind）

     近期中美经贸磋商取得进展和俄乌冲突等地缘政治危机缓和，避险情绪显著消退，贵金属的抛售潮持续加剧，美元汇率与黄金同跌。10月27日，反映市场恐慌的VIX指数跌至15.79，此前因美政府“停摆”和中美贸易摩擦升级在10月17日一度升至28.99。

“黄金牛”已经回头了吗？

    此前提过，市场内囤积的大量投机资金短时间快速放大了黄金价格的波动。我们认为，黄金等贵金属长期上涨的趋势可能尚未逆转，但短期估值过高，且避险情绪退潮的情况下，黄金调整的风险可能还会持续一段时间。

    从历史经验来看，黄金在市场恐慌过后调整幅度可能会较大。而随着多头离场可能价格会趋于理性，但并不意味着会马上启动新一轮涨势，或需要新一轮的利好来驱动，如美联储超预期降息、央行加大购金力度和地缘政治危机再次升温等时间。

     历史来看，黄金定价多数时候都取决于中长期逻辑，如央行购金以及黄金产量相对于全球生产力的低增速等，但近年来“叙事驱动型”逻辑或使得黄金回调风险加大，随着市场恢复理性、波动率逐渐回归正常水平，黄金资产中长期价值或仍值得关注。短期或可适当关注中美经贸会谈进展以及美联储降息决策辅助投资决策，机会往往在调整中出现，可以逢低适当关注。$中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)C(OTCFUND|020969)$ $中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)A(OTCFUND|165513)$

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