资本市场波涛汹涌，如何在波动中寻得一份从容，在长期投资中积累一份确信？银华基金多资产投资团队，在有着二十多年养老金管理经验的业务副总经理于蕾的带领下，正尝试给出他们的答案。

他们构建了一个融合集体智慧、系统化流程与智能工具的平台生态，旨在为投资者提供一种可预期、可复制且风险可控的资产配置解决方案。

在于蕾看来，投资的目的不在于短期锋芒毕露，而在于追求长期稳健增值。“我们交付的不是单一产品，而是与客户风险收益需求相匹配的持续解决方案，”她说，“这背后不是依靠一个人的力量，而是以平台作为保障。”

12月1日，于蕾团队带着新基金银华盛安六个月持有混合与投资者见面。这只承载着团队平台生态智慧的新产品，致力于以中波“固收+”的定位，为追求稳健收益的投资者开启一段值得信赖的财富航程。

于蕾，硕士研究生。曾就职于中国人寿资产管理有限公司、中国人寿养老保险股份有限公司，2024年4月加入银华基金管理股份有限公司。现任银华基金业务副总经理、总监、投资经理（年金、养老金）、基金经理。

打造平台生态解决能力

于蕾的投资生涯与中国企业年金事业几乎同步启航。2004年毕业，2005年第一批企业年金管理资格申请时她便投身于年金投资的浪潮，自此在企业年金这个强调绝对收益、对亏损较为敏感的领域深耕了二十年。“企业年金属于长期资金，每月都有较为稳定的现金流流入，但又是一种对亏损特别敏感的资金。”她回忆道，“这么多年，历经多轮市场涨跌，我形成了很稳定的投资管理方法。既追求绝对收益，也追求超越行业平均水平的收益回报。”

这段特殊经历塑造了她核心的投资哲学：在尽量控制回撤的基础上争取长期收益最大化。2024年加入银华基金后，她将这套经过市场淬炼的投资理念与公募基金平台相结合，组建起一个超过50人的多资产投资团队。该团队管理的资产种类横跨企业年金、职业年金、二级债基、FOF等，人员配置涵盖专门负责资产配置、固收、权益及FOF投资等多个专业领域。

于蕾介绍，银华基金多资产团队已经升维至灵活、动态且有生命的“平台生态解决能力”。“这种平台生态的解决能力，是非常有体系、非常动态的；可以不断更新、不断产出新的投资线索；大家之间不是孤立的，而是能够互相赋能的。”她表示，银华基金多资产团队崇尚的是分享协作型文化。这种文化体现在定期分享机制、投研举手制度以及人才选拔中对价值观契合度的重视，确保了知识和策略在团队内部顺畅流动，凝聚成强大的集体战斗力。

正如于蕾所言：“我们是一个大的平台，有多样化的解决方案，每一个方案的实施、落地，都有各环节的控制与贡献。选择了银华基金的一只‘固收+’产品，你不仅仅是选择了一位基金经理，而是选择了一个完整的投研团队在为你服务。”

多层次回撤管理

银华基金多资产团队所构建的平台生态与系统化流程，其价值最终需要通过投资实践来检验。以其团队管理的“固收+”产品银华盛泓债券为例，可以清晰地看到这套体系如何在现实中运行并取得成效。

根据托管行复核数据，截至2025年9月30日，银华盛泓债券A自于蕾任职以来净值增长达6.81%，同期业绩比较基准为1.28%，斩获了5.53个百分点的超额收益。

对于“固收+”产品的本质，于蕾有着深刻而清醒的认知。她指出，这类产品存在的根本价值，就是弥补普通投资者在资产配置能力上的相对欠缺。“这么多年，有些普通投资者的投资体验并不好，可能是因为他们资产配置的能力相对较弱，在市场情绪极高时入场，在市场底部又鲜少参与。而‘固收+’资产的投资，或可以很好地帮助他们解决资产配置的问题。”

如何管理好“固收+”产品？于蕾和她的团队构建了一套环环相扣的方法论，其核心支柱是严格的多层次回撤管理和动态的资产配置。于蕾特别看重从投资者实际体验出发的“资金加权收益率”，而非简单的“产品净值增长率”。她曾引用两条不同形态的净值曲线生动地说明：“在全周期收益率一样的情况下，波动率不同的产品，给投资者带来的期间收益体验差距非常大。对于波动较大的净值曲线，若买卖时点不佳，投资者甚至可能是亏钱的；而一条更为平滑的曲线，往往能够让投资者在持有期间持续盈利。”

为了实现更优的客户体验，银华多资产团队对回撤控制的理念早已深入骨髓。在资产配置层面，他们建立了三维扫描框架，综合中长周期分析、短周期研判和安全边际评估，持续比较不同资产的性价比。于蕾以2024年的操作举例：“去年7月和8月，市场比较悲观，但我们发现历史上每次大家觉得权益资产的估值没有锚的时候，大概率都是中长期的底部。基于此判断，团队坚定看好权益资产，并在10月市场大涨后及时将目光转向了可转债资产。”

在行业和品种配置层面，于蕾介绍：“行业配置要均衡，不押注单一赛道。尽管我们会保持一定的集中度，但必须严格控制组合相对于基准的偏离幅度。”她与团队遵循明确的投资纪律，通常将各行业的配置比例控制在基准的一定范围内。同时，他们致力于做出“高胜率”的决策，对于自己认知不充分、定价理解不够透彻的行业或个股，力争减少错误配置；而重仓品种则需满足“下行风险可控”的条件。“如果某一只股票成为我们的重仓股，我们必须确保其下行空间可控。在此基础上，我们才能利用价格波动来增厚收益。”她补充道。

这套严密的风控体系也体现在绩效考核上。“我们的低波、中波、高波‘固收+’品种，有不同的回撤底线。即便一个基金经理最后的业绩排名很好，但如果突破了回撤底线，净值大起大落，他的整体分数也会打个折扣，以强化基金经理的底线思维。”

关注中长期结构性机会

面对当前复杂的经济环境与市场格局，于蕾和她所带领的多资产团队展现出充分的投资定力与灵活性。她的投资思路带有鲜明的“均值回归”和“适度逆向”色彩，这一风格源于其经历了多轮市场波动，特别是在2015年市场剧烈波动后，她进行了深刻反思。“我在2015年曾经吃过亏，因此每当面对市场泡沫时，我都会格外警惕和敏感。”她坦言，“这段经历让我明白，必须充分考虑市场的潜在风险，而不能只盯着机会。”

基于此，她对当前的市场保持着一份冷静。她认为，从两年维度看，A股和港股可能迎来较大的投资机会。“2024年和2025年，市场的上涨其实都是估值修复。2026年还需要看基本面，关注未来两年内物价和地产企稳回升的拐点，届时股市可能迎来基本面回升带来的投资机会。”

在具体的权益资产布局上，她主张在保持必要仓位的同时，通过结构调整来应对波动，而非仓位的剧烈波动。“当市场交易过于拥挤、预期过于亢奋时，要降低对业绩进攻性的诉求，更多关注如何控制组合的波动。”她透露，展望后市，团队除了长期看好科技股以外，还看好消费、周期等行业，如航空、化工等。

对于债券市场，于蕾认为，目前债市基本面依然处于“顺风”状态，经济下行的压力仍未彻底扭转，流动性环境保持宽松，但收益率进一步下行的空间或相对有限。对于一度贡献显著的可转债，因其估值已处于高位，于蕾团队的态度转为谨慎：“可转债已经面临整体性的高估，权益市场或更有结构性机会。”

在于蕾看来，应对市场的不确定性，关键在于立足中长期看得清的方向，保持开放心态，并利用团队的平台优势提前布局。这份从容，正是源于二十年养老金管理淬炼出的定力，一套融合集体智慧与智能工具的平台生态，以及始终将控制回撤视为底线的投资纪律。

文章来源：中国证券报

记者：张凌之

风险提示：

于蕾履历：硕士研究生。曾就职于中国人寿资产管理有限公司、中国人寿养老保险股份有限公司。2024年4月加入银华基金管理股份有限公司。现任业务副总经理/总监/投资经理（年金、养老金）/基金经理。现管理基金如下：银华盛泓债券A/C（2025.2.18起）、银华钰祥债券A/C/E（2025.8.21起）。

于蕾现管理基金业绩如下：

银华盛泓债券A于2024年4月26日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为9.94%，同期业绩比较基准收益率为6.74%。

银华盛泓债券C于2024年4月26日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为9.49%，同期业绩比较基准收益率为6.74%。

银华钰祥债券A于2024年5月15日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为3.95%，同期业绩比较基准收益率为4.73%。

银华钰祥债券C于2024年5月15日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为3.53%，同期业绩比较基准收益率为4.73%。

（以上数据来源：基金定期报告，截至2025.9.30）

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。