1 黄金市场回顾与展望。

周泓灏回顾了2025年黄金市场的表现，指出全年涨幅超过50%，并分析了两轮主要行情背后的驱动因素。第一轮由关税矛盾推动，第二轮则与降息预期和地缘摩擦相关。当前金价接近历史高点，周泓灏对2026年黄金市场保持乐观态度。

2 黄金新周期理论引领市场投资方向。

周泓灏和徐灵琳讨论了黄金新周期的理论框架。他们指出传统逻辑仍存在，但新周期出现了四个亮点：央行购金、美元体系债务问题、人民币国际化推进及机构对黄金配置需求上升。同时，美联储降息预期对黄金市场也有正面影响。他们认为2026年黄金投资仍有潜力，建议多元资产配置。

3 黄金供需结构稳定，投资需求成亮点。

周泓灏分析了黄金市场的供需结构，指出供给端保持稳定，年增速在1%-2%左右，不受价格波动影响。需求端方面，投资需求成为今年亮点，特别是全球黄金ETF资金流入显著。央行购金需求虽有所放缓，但仍保持稳定增长。他强调黄金的稀缺性和稳定性是其价值支撑的关键因素。

4 黄金供给稀缺，需求稳定，看好中长期表现。

周泓灏指出黄金供给稀缺，已探明储量约5万吨，按当前开采速度仅能维持15年。人造黄金成本高且有放射性，难以替代天然黄金。黄金需求主要来自货币属性，供需调节机制稳定，因此看好其中长期表现。

5 黄金投资的中外差异与驱动力。

周泓灏分析了黄金投资的中外差异。海外资金主要基于美联储降息预期和美元框架配置黄金，而中国资金更多出于对美元信用和大国博弈的担忧。他指出，近年来国内资金对美债持仓下滑，发展中国家央行增持黄金。黄金配置的核心驱动力包括去美元化、美国债务问题等。此外，黄金投资工具多样，各有特点。

6 黄金ETF是理想的黄金配置方式。

周泓灏分析了黄金投资的三种考量维度：税收方面，黄金ETF不受增值税影响；交易成本上，实物黄金存在显著价差；灵活性方面，黄金ETF门槛低且支持T 0交易。他建议新手配置5%黄金资产，有经验者可达15%，认为黄金ETF兼具收益性和风险分散功能。

7 央行购金潮与去美元化趋势。

周泓灏和徐灵琳讨论了央行购金潮的现状和未来趋势。中国央行已连续13个月增持黄金，而俄罗斯央行因制裁被迫出售黄金。他们认为央行购金背后是去美元化趋势，各国央行正降低对美元资产的依赖。黄金在外汇储备中的占比已从10%升至25%，成为最大单一资产。俄罗斯出售黄金更多是财政压力下的无奈之举，不影响黄金长期趋势。

8 央行购金与美联储降息影响黄金。

周泓灏指出，中国央行购金量在全球排名靠后，波兰、土耳其、印度等国购金量较大且目标明确。他预测2026年美联储将继续降息，但幅度可能减小，美国经济疲软和财政宽松政策将支撑黄金价格。徐灵琳补充，美联储政策受政治因素影响，货币宽松环境利好黄金。

9 黄金新周期战略配置并重。

周泓灏指出，宽松货币环境对黄金利好有限，更大推动力来自大国博弈和美元信用压力。华安黄金团队年度报告显示，黄金新周期延续，2026年需关注人民币国际化战略和机构配置需求。黄金ETF增量资金显著，未来债券加黄金策略或成趋势。尽管美联储降息进入下半场，明年黄金表现仍值得期待。