现在当然是牛市，这没有疑问。

但牛市不意味着所有人都能赚到钱。

这几天跟朋友们聊市场，踏空者其实比比皆是。

我做了几组数据，从2024年10月8日盘中最高点到8月20日收盘，申万一级行业指数的涨跌幅是这样的——

这波行情主要发生在通信、综合、电子、机械、计算机等行业，而作为对比，煤炭、食品饮料等其他传统行业距离10月8日盘中的高点还有相当的距离。

再看下面这张图，A股港股主流宽基指数的涨幅是这样的——

市值更小的北证50和中证2000收获颇丰，港股也有一定收益，而代表A股权重的中证A50，中证A500、沪深300，却还有一定的努力空间。

从今年A股不同市值分布的涨跌幅中位数来看，也有类似的体感。

今年是牛市不假，但没赚太多钱的肯定也大有人在。

有朋友问，“全面牛”还有没有可能？

答：应该不太可能，且不说撬动5000多只股票要多少流动性，就说底层本身国民经济的底层行业本身也呈现结构化的特点。

地产行业从业者、白酒的经销商和芯片、AI行业从业者，现在的体感能一样吗？那又怎么可能奢求股价有一样的表现呢？

所以不管是从底层经济，还是从投资者的风险偏好来看，“结构牛”才符合目前A股生态的现实。

那在目前“结构牛”的市场生态下，咱们普通投资者又该如何面对呢？或者最直接的问题，该怎么避免满仓踏空呢？

普通人的牛市生存指南

第一，赚得少的朋友，不用眼红。

牛市的典型特征是秀收益，大家每天看群看评论区，赚大钱的人比比皆是，一天天的心态难免失衡。

但其实没必要，幸福是养自己的心而不是养别人的眼。

同样的涨10%，如果是熊市你会觉得真好，不仅没亏还能赚；而在牛市你会觉得，别人都翻倍了，我怎么才10%，可10%难道不好吗？

我们说要绝对收益思维（赚钱就好）而不要相对收益（比别人赚得多才好），就是这个道理。

第二，尽量选择一个能跟上市场大势的标的。

经历多轮牛熊的投资者，他们选标的就一个目的，和自己体系要自洽。

如果你本身对自己的投资偏好还处于摸索阶段，不是特别清楚自己想要什么，那最好就去找一个能跟上市场的，比较均衡的标的。

不只是持股的均衡，也要考虑行业分布的均衡，大小市值风格的均衡等等。

据我这几年的了解，外资机构对持仓的均衡性就比较看重，公司内部一般对行业配置都有对应的中枢，不会偏离基准太多。

比如联博智选混合（A：020842；C：020843），这是去年4月市场相对低点时成立的基金，也是联博获得公募牌照后的第一只公募基金。

二季报数据也能看到，联博智选的前十大重仓股占比仅占27.22%，非常分散。

当时产品发行的时候我写过《市场持续反弹后进入震荡期，现在还能上车吗？》，联博的“智系列”均采用基本面量化+主动管理相结合的管理方式，基金经理朱良也是有20年A股相关投资经验的专家，对A股多少轮的周期变化，已经相当熟稔了。

从去年成立到今年8月20日，联博智选的净值做到了1.21，21%的收益已然赚到。

而从产品的走势来看，也是紧紧贴着沪深300在走。

我做了一下测算，从联博智选成立至今与沪深300的业绩相关性达到了0.98，不会偏离特别多的同时，又能有一些超额收益。

这样投资者就不用担心踩不准节奏、折腾半天还跟不上沪深300的情况发生，是一个很让人放心的标的。

选择一个均衡的标的，其实不用太焦虑

今年4月底，联博的第二只权益类公募基金，联博智远混合（A：023921；C：023922）成立。

不知道各位有没有发现，联博的两只主动权益基金成立时点都是市场的相对低位。果然，“买的位置好，赚钱少不了。”

截至8月20日，联博智远的净值达到了近1.18。相较A500、沪深300也积累了一些超额，而联博智远前十大成分股仅25.4%，比智选还要分散。

二者都是联博基本面量化的产物，只是在细分风格上有少许不同。

目前联博智选在风格上会适度更偏价值均衡一些，而联博智远则更追求价值成长均衡。

之前在文章《继去年低位布局后，联博基金再出手》中说过，联博智远在组合层面的运作思路是兼顾价值与成长，我用国证价值指数与国证成长指数做了个对比，这几年价值与成长的周期变化总体是你方唱罢我登场，近期成长相对价值的超额又有了明显的回归。

当然，值得说明的是，联博智远考虑成长，并非是押注景气度的边际变化，也不是预测到后面几个月投资者风险偏好会提升这么多，只是认可成长因子的长期有效性，并在成长因子的相对低点进行了必要的布局而已。

这里想再多说明一些的是，联博对价值和成长的配置，并不是简单的1+1=2，而是要在「联博中国A股均衡策略量化选股模型」的基础上，先筛选出高胜率的股票池，然后再配置深入的基本面研究，追求1+1>2的效果。

联博的量化基本面选股，主要考虑市场情绪、股票的估值、质量、稳定性。

第一，企业的估值要合理乃至低估，特别明显的泡沫不会参与，也会关注市场整体的情绪水位，不会在情绪极端过热的时点去追逐热门股票。

第二，企业要具备高质量特征，ROE较高，也要有自由现金流，芒格说一个股票的长期收益就是接近其ROE水平，所以高质量企业的长期收益就是会较高，这是联博所追求的。

第三，主营业务稳健的公司，这类公司的护城河比较稳健，不容易被颠覆，业绩稳定性也会更高。

追求反脆弱的组合

前段时间，塔勒布在最新采访中又一次谈到了反脆弱。

他表示，“如果我有一个投资组合，运气好时赚100万，运气不好时亏500万。这就是个脆弱的结构；如果最差是亏100万，但最好的结果可以赚500万。这才是反脆弱的。”

而“联博智系列”所渗透的理念，无论是风格、持股的均衡，还是对股票筛选的要求，无一不在追求组合的“反脆弱”性。

所以从净值的表现上看，“联博智系列”的弹性可能不如部分赛道基，但优点在于投资者不用担心牛市跟不上指数，也不用担心熊市跌得比指数多特别多，更不用担心涨多了现在究竟要不要卖。

选择一个均衡的标的，后面无论是买入持有还是逢低加仓，就不会特别焦虑了，这才是咱们普通老百姓投资理财比较舒服的节奏。

希望大家在这轮熊牛市的周期切换里，找到合适自己的方法论和标的，然后用一种舒服的姿势赚到钱。

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