今天债市延续震荡格局，股债跷跷板效应边际弱化，市场在政策预期与资金面博弈中寻求方向。尽管A股尾盘拉升，叠加央妈净回笼超3400亿，但债市表现仍显韧性——利率债30Y下行3.25bp，10Y又回到1.8%附近，信用债延续暖意。

一、央妈最新表态，释放三大关键信号

1、定向降息或成主力

央行一季度例会上提到要“推动社会综合融资成本下降”，但重点可能不是全面降息，而是通过科技、消费等领域的定向工具精准发力。简单来说，就是谁需要钱，就给谁便宜钱，避免资金空转到金融体系里打转。全面降息，还需等待海外关税冲击消化、美联储降息窗口打开及国内基本面压力显化等因素催化才行。

2、央妈“稳长端”意图明显，利率下行空间受限

例会未提及重启国债买卖操作，反而强调要“关注长期收益率变化”。翻译成大白话：央妈在盯着长债利率，防止跌得太猛（比如10年国债短期内难回到1.6%的历史低位）。今天超长端利率先下后上，也反映了机构对政策底线的试探与博弈。

3、资金面或将延续“贵而不紧”

虽然市场资金价格（如隔夜利率）回落到了1.7%，但央妈连续净回笼表明，水龙头不会开得更大，未来资金成本可能围绕1.8%波动。

二、未来怎么走，盯紧两大信号

当前债市处于上有政策压制（央妈盯着长债），下有经济弱复苏托底，短期大概率继续震荡。结构性降息预期与海外政策转向节奏是核心变量，建议关注两大信号：

政策工具切换窗口，若二季度科技再贷款等定向工具加码，或带动相关产业债利差收窄；

机构行为边际变化，银行和保险的“买债热情”能否持续，将决定长债利率方向。比如，保险机构因“资产荒”被迫买债的逻辑如果延续，长端利率可能还有下行空间。

短期内债市大概率维持窄幅震荡，大家可灵活把握波段机会，同时警惕股债联动效应在流动性边际变化下的放大风险，手里的$博时中债7-10政金债指数C(OTCFUND|017838)$等加仓的机会。

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