每日观点

今日沪深三大指数上涨，沪指重新站上3900点，创业板指涨超3%，申万一级行业中，通信、电子板块涨幅领先。今日两市成交有所放量，但仍不足2万亿，昨日两融余额小幅增长6亿元。从三季度国内经济数据来看，整体呈现“生产强、需求弱”的格局，在增速回落、走势分化的情况下，结构性政策加力的预期有所增加。具体看，出口韧性带动工业生产好转，政策性金融工具显现效果使得基建投资跌幅收窄，生产端结构性改善；与之相对应的，需求端略显乏力，一方面与假期错月有关，另一方面以旧换新效果下降，消费信心仍然较弱，需求不足仍是当前面临的核心问题。往后看，由于上半年的高增长，全年实现经济增长目标压力不大，短期政策加力预期虽有增加，但仍将是针对关键症结的精准滴灌，而非全面的刺激政策。本周关注四中全会对于十五五以及需求端的表述，月底关注APEC会议上可能的中美元首会晤。

消息面

二十届四中全会10月20日上午在北京开始举行。中央委员会总书记习近平代表中央政治局向全会作工作报告，并就《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议（讨论稿）》向全会作了说明。

简评：“十五五”规划的制定将为未来五年中国的经济和社会发展提供顶层设计，对市场中长期预期和资源配置方向具有至关重要的指引作用，有助于增强国内外投资者对中国经济长期健康发展的信心。市场预期规划或将重点围绕提升供应链韧性、实现科技自立自强等目标展开，科技创新、先进制造、产业链安全等领域或将继续获得强有力的政策支持，或可关注相关板块的持续性发展机遇。

国家发展改革委9月29日明确，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。截至10月17日，国家开发银行、中国农业发展银行分别投放新型政策性金融工具1893.5亿元、1001.11亿元，合计近3000亿元；预计可拉动项目总投资分别为2.8万亿元、1.26万亿元。

简评：新型政策性金融工具全部用于补充项目资本金，重点支持12个经济大省、民间投资以及数字经济、人工智能等新质生产力领域。作为“准财政”工具，新型政策性金融工具具有明显的杠杆效应，将对提振四季度总需求与稳定信贷增速发挥积极作用，也有望为明年实现经济“开门红”保驾护航。

市场复盘

10月21日，A股三大指数上涨。截至收盘，上证指数报3916.33点，上涨1.36%；深证成指报13077.32点，上涨2.06%；创业板指报3083.72点，上涨3.02%；科创100报1393.65点，上涨2.15%。申万一级行业中，仅煤炭下跌，跌幅为1.02%；通信、电子、建筑装饰涨幅靠前，分别上涨4.90%、3.50%、2.36%。4426只个股上涨，722只个股下跌。

资金追踪

市场成交额为18928.86亿元，较前一交易日上涨。两融余额昨日收报24299.98亿元，较前一交易日上涨。

数据来源：同花顺，截至2025年10月21日。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现。

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