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打卡第16天，11月30日，第1篇文章！

先进制程：AI时代的投资新焦点，国产替代的核心阵地

一、战略价值：AI浪潮下的稀缺资源

先进制程半导体已成为数字经济时代的“新石油”，其战略地位在全球科技竞争中愈发凸显。当前，制程技术已进入5纳米以下时代，全球仅有少数几家企业能够参与这一领域的竞争。根据业界规划，2024-2025年制程将推进到2纳米，2030年有望达到1纳米水平。这一趋势背后的驱动力量显而易见：AI算力芯片对先进制程产能的需求正呈现爆发式增长。从数据来看，AI芯片对应的先进产能需求预计将从2024年的约3.5万片/月，增长至2030年的13.6万片/月，增幅接近4倍。这种需求扩张使得先进制程成为稀缺资源。对于国内市场而言，7nm及以下先进制程的供需矛盾尤为突出。据预测，2025年国内7nm及以下先进制程晶圆需求约为2.8万片/月，而远期（2030年左右）需求将达到9.1万片/月，与当前不足3万片/月的供给能力形成巨大缺口。

二、国产替代：政策与市场双驱动

在中美科技竞争加剧的背景下，先进制程的国产替代已从“可选项”变为“必选项”。当前国内先进制程产能占晶圆代工厂总产能比重不足2%，具有高度稀缺性。这种稀缺性恰恰创造了投资机遇。国家大基金三期规模超过3000亿元，重点支持成熟制程扩产与设备国产化。政策引导下，国内晶圆厂建设保持较高增速，其中先进制程晶圆代工厂是国内扩产领先的细分环节。从产业链位置看，半导体前道设备的国产化率目前约为20%-30%，这意味着中低国产化率的设备厂商拥有更大的成长空间。国产设备商已在多个领域取得突破。北方华创近期推出的SICRIUS PY302系列12英寸低压化学气相硅沉积立式立式炉设备，成功攻克了高深宽比结构填充等三大技术瓶颈。中微公司的高深宽比设备包括等离子体刻蚀和金属薄膜沉积设备目前已批量出货给国内先进的存储客户产线。这些技术进步为国产设备企业打开了市场空间。

三、周期上行：业绩与估值双击

半导体行业具有明显的周期性特征，当前我们正处在新一轮上升周期的早中期阶段。2025年全球半导体市场销售额预计将达到7838亿美元，同比增长23.4%，2026年有望突破9000亿美元。这一增长动力主要来自AI算力需求爆发，逻辑芯片和存储器成为增长最快的品类。A股半导体行业2025年一季度营业收入同比增长32%，归母净利润同比增长28%，展现出了持续强劲的增长趋势。已披露的中报业绩预告同样亮眼，长川科技预计上半年净利润大幅增长68%到95%，屹唐股份预计中报利润增长24%到37%。业绩向好主要源于半导体行业需求复苏，设备国产替代加速，订单持续放量。从资本市场表现看，半导体板块正受到资金青睐。2025年第二季度，权益类基金持续加仓电子、通信等行业的科技股，北方华创、中微公司、中芯国际等半导体企业进入公募基金重仓股前列。这反映出机构投资者对半导体板块，特别是先进制程产业链的认可。

四、技术突破：从追赶到并行的创新之路

先进制程的发展面临三大瓶颈：设备供应、良率提升和客户拓展。目前国产设备正在关键领域加速追赶。除了光刻环节外，薄膜沉积、刻蚀等美系供应商主导的环节也存在较大“卡脖子”问题。国产设备厂商积极研发攻关，部分环节在功能性方面已可达到要求，但设备稳定性仍是提升的重点。良率提升是另一个关键挑战。先进制程的良率迭代通常需要两年左右的学习曲线，其难点在于工艺本身的复杂性和精密性，以及对生产环境控制的极致要求。国内领先的晶圆代工厂已开始从COT（客户自有技术）向FOT（代工厂自有技术）转型，这需要提升工艺设计服务能力，推出更具竞争力的PDK（工艺设计套件），以吸引更广泛的设计客户。2025年将是先进制程技术发展的关键节点。台积电2nm工艺预计2025年下半年量产，这是台积电从FinFet架构转向GAA架构的第一个制程节点。三星和英特尔也计划在2025年量产2nm及以下工艺。虽然国内企业在先进制程技术方面与国际龙头仍有差距，但通过Chiplet等先进封装技术，可以在一定程度上弥补制程上的不足，为国内芯片设计企业提供替代路径。

五、投资策略：聚焦核心环节与龙头企业

面对先进制程领域的投资机会，建议关注两大核心方向：一是先进制程晶圆代工环节。国内先进制程晶圆厂具有显著的稀缺性优势，有望在国产替代浪潮中持续保持领先地位。随着AI算力需求的持续爆发，先进制程产能将供不应求，为晶圆代工企业带来定价能力和盈利弹性。二是国产半导体设备与材料企业。晶圆厂扩产浪潮为设备企业提供了广阔市场空间。据SEMI数据，2025-2027年，中国大陆是全球12英寸晶圆厂设备开支最高的市场，设备开支三年合计将超过1000亿美元。在美系设备进口受限的背景下，国产设备商将率先受益于国内晶圆厂的扩产需求。在具体标的选择上，龙头企业更具备持续竞争优势。中芯国际、华虹集团等晶圆代工厂在先进制程领域已有技术积累；北方华创、中微公司等在刻蚀、薄膜沉积等关键设备环节实现突破；上海超硅等在硅片材料领域不断提升技术水平。这些企业拥有技术底蕴、人才储备和客户基础，更有可能在先进制程的长期竞争中胜出。

六、风险与展望：长期赛道中的波动前行

当然，先进制程领域的投资也面临不少风险。全球宏观经济波动、下游需求变化、国际产业环境变动等都可能影响行业发展进程。此外，先进制程研发投入巨大，技术迭代快，企业需要持续的高强度研发投入才能保持竞争力。尽管存在这些风险，但先进制程的长期发展前景依然明朗。AI、5G、物联网等新技术应用对算力的需求不断增长，而算力提升很大程度上依赖于制程进步。在国家政策支持和市场需求拉动的双重作用下，国内先进制程产业链将迎来黄金发展期。投资者应以长远眼光看待这一领域，认识到半导体产业投资回报具备长期性的特点。在投资策略上，建议采取梯队布局的方式，优先关注技术突破能力强、客户资源优质的龙头企业，同时适当配置在细分领域有特色技术的中小型企业，以分享先进制程发展的红利。先进制程不仅是技术竞争的制高点，也是价值投资的新高地。对于有耐心的投资者而言，这一领域将提供丰厚的长期回报。

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