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打卡第9天，11月23日，第1篇文章！

芯片板块的“冰与火”：短期波动难掩长期趋势，资金加速流向三大主线

芯片板块的剧烈震荡，是市场短期情绪与产业长期趋势激烈角力的真实写照。

芯片板块本周上演“过山车”行情。科创芯片指数单日下跌超4%，费城半导体指数大跌近5%，英伟达在财报超预期的情况下股价最终收跌3%。这场震荡并非偶然，而是全球半导体情绪连锁反应的结果。韩国KOSPI指数跌近4%，三星、SK海力士跌幅超5%，台积电、中芯国际等龙头均跌超4%。市场波动中，产业内部的结构性分化越发明显：资金正加速涌向AI算力芯片、国产替代设备和涨价周期中的存储芯片，而传统消费级芯片仍受困于高库存。

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01 行情回顾：短期市场波动与板块内部分化

本周半导体市场经历了剧烈的波动。美股三大指数上演过山车式行情，纳指盘中最大跌幅超1100点，最终收跌2.15%。芯片股成为重灾区，费城半导体指数大跌近5%，美光科技暴跌超10%，AMD暴跌近8%。这种恐慌情绪也蔓延至亚太市场。A股芯片ETF同步下跌3.18%，成分股中兆易创新跌6.74%，北京君正跌6.22%。市场恐慌源于对AI概念股估值过热的担忧。英伟达财报虽超预期，但其股价的“利好出尽”式反转，加剧了市场恐慌。投资者开始重新审视算力投资的节奏，尤其是资本支出与需求匹配的潜在风险。板块内部呈现“设计端狂欢、制造端稳健、设备端分化”的特征。这种分化既是短期情绪推动的结果，也反映了产业链价值分配的长期趋势。

02 全球市场共振：下跌背后的驱动因素

本周芯片板块的下跌是一次全球性的共振回调。美联储降息预期受挫是重要诱因，美国9月非农就业增加11.9万人，远超预期的5.2万人，但失业率却升至4.4%，创2021年10月以来新高。这种“割裂”的数据进一步加深了美联储内部分歧。据CME“美联储观察”，美联储12月维持利率不变的概率升至60.4%，降息25个基点的概率降至39.6%。芝加哥联储主席古尔斯比表示，他对于在12月会议上再次降息持谨慎态度，并指出“通胀似乎已经停滞不前，甚至可以说有走错方向的警告信号”。AI概念股估值过高是另一大压力源。桥水基金创始人瑞·达利欧直言：“市场里确实有泡沫，但我们还没看到刺破泡沫的因素。”市场对AI能否产生足够收入或利润以证明基础设施巨额支出存在质疑。甲骨文因与AI相关的大举支出导致其信用违约互换成本在近几个月增长了两倍。

03 产业基本面：行业数据的坚实支撑

与市场表现形成鲜明对比的是，半导体产业基本面持续向好。存储芯片价格显著上涨，DDR5价格在10月涨幅达102.6%，DDR3跟涨40.4%。三星电子宣布将部分芯片价格较9月上调最高60%，摩根士丹利分析指出，AI数据中心对存储芯片的需求已从“价格敏感”转为“战略必需品”。招商证券预测，此轮涨价趋势可能延续至2026年，供需缺口或将进一步扩大。国产替代加速为国内芯片企业提供强劲动力。半导体行业65.24%的企业在三季度实现净利润正增长，AI算力公司如寒武纪、海光信息营收增速均超40%。汽车芯片领域，杰发科技实现SoC与MCU出货量“双破亿”；摩尔线程作为“国产GPU第一股”募资75亿元，显示政策与资本对硬科技的倾斜。中芯国际2025年第三季度晶圆月产能突破100万片，产能利用率环比提升3.3个百分点至95.8%，表明行业需求旺盛。

04 资金动向：板块结构性分化加剧

资金在芯片板块内部正进行重新布局，加速流向三大核心主线。AI算力芯片成为首要受益领域，在云端大模型训练拉动高端芯片需求的同时，端侧AI应用也在加速渗透。寒武纪、海光信息等头部企业受益于AI服务器需求爆发，营收与利润双双增长。国产替代设备成为另一大资金流向。半导体设备板块近期表现强势，成为资金布局重点。AI数据中心推升存储器需求，直接拉动设备需求，同时国产替代持续深化，带来巨大增长空间。涨价周期中的存储芯片也吸引大量资金关注。HBM芯片带来的高端封测产能扩张需求旺盛，封测行业正从传统封装向先进封装加速转型，以匹配AI、HPC等高端芯片需求。与此形成鲜明对比的是，传统消费级芯片仍受困于高库存，模拟芯片设计板块整体承压，增长动能逐渐从消费电子领域转向汽车等领域。

05 未来展望：短期风险与长期趋势并存

短期来看，芯片板块面临多重风险因素。技术迭代不及预期、国际贸易风险以及市场竞争加剧都可能对行业造成冲击。部分个股估值偏高，板块近10天涨15%后，部分个股市盈率重回50倍，远超业绩增速，存在估值泡沫风险。美联储政策路径不确定性以及全球宏观经济波动也会对芯片板块造成扰动。随着美国政府重新开放后，一系列宏观数据密集披露，给美联储未来的降息路径增添了巨大的不确定性。长期而言，半导体产业的上升周期依然完整。高盛报告指出，AI芯片市场正从GPU向ASIC多元化演进，预计2027年ASIC占比将达45%；2029年全球半导体市场规模有望突破6.5万亿元。AMD首席执行官苏姿丰预计，到2030年，AI数据中心市场规模将突破1万亿美元，摩根大通报告指出，AI驱动的半导体上升周期可能延续至2027年。在“十五五”科技自立自强战略指引下，国产高端芯片的验证与导入进程有望继续加速，增量空间明确。

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芯片行业的未来图景已经清晰可见。AI算力需求推动高端芯片市场持续扩张，国产替代趋势为国内企业提供广阔空间。存储芯片涨价潮可能延续至2026年，供需缺口或将进一步扩大。资金加速从传统消费电子芯片向AI算力、国产设备和存储芯片集中，这些领域有望引领下一轮产业增长。芯片产业的变革从来不是线性上升的坦途，而是螺旋前进的攀登。短期波动如同芯片制造中的“刻蚀工艺”，去除浮沫方显真金。

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@易方达基金

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