今日（2月9日）市场早盘高开高走，盘面上热点快速轮动，算力硬件概念集体走强，ai应用端反复活跃。开源证券发布研报称，在即梦平台上线的Seedance2.0视频生成模型，引发AI产业界广泛测评与讨论，且实测效果惊艳。另外，上周五美股科技的大涨，拉回了市场此前对AI的悲观情绪。

大家好，我是$中加科技创新混合发起式A(OTCFUND|020661)$基金经理李宁宁，该基金始终聚焦人工智能领域。我们认为，人工智能的戴维斯双击行情今年有望延续。股价的持续性上涨，要么靠上市公司盈利能力的增强，要么靠估值在特定催化下的提升。对人工智能领域而言，海外算力完美符合这两点。

从业绩角度来看，算力是人工智能的基础设施，不管最后AGI是否实现，进行大模型训练的资金必须前置性投入，所以算力是释放业绩最快的环节。且目前大部分创新由海外引领，不管是硬件还是模型，围绕在海外芯片周围的供应链公司是弹性最大的。相信即使不做深度行业研究的基民，今年也听到过不少次“加单”，这正是行业正常发展过程中自然而然的催化。

从估值角度来看，虽然一直是这个领域的压制项，但今年也有望迎来拐点。之前市场对算力的担忧颇多，老生常谈的包括AI泡沫论，技术变革，关税和脱钩，地位和份额等等。本轮人工智能发展了三年，泡沫论和关税等担心也持续了三年。如今，不少投资者已不再因这些担忧而动摇信心。

而另外两点风险，恰恰在今年发生了积极的变化，成为支撑估值提升的重要因素。技术上，以光模块为例，虽然投资者总喜欢喊“易中天”为CPO，但是CPO（共封装光学）和现在光模块厂商做的可插拔光模块其实是两个东西。真正在投资时，持仓光模块的投资者一度谈CPO色变，认为是技术的颠覆。但其实今年，光模块除了随着行业本身快速增长而增长外，还展露出了更多的应用场景，比如服务器内部用量有望是机柜外的N倍。前期因为技术颠覆导致的估值压制会被慢慢解除。

地位上，以往提及海外算力，往往将其等同于英伟达的小弟，隔夜英伟达股价跌了，第二天早上，A股投资者就已经含泪计提亏损了。但再好的公司也会有股价见顶的时候，我们大胆预判，随着产业趋势发展阶段的演进，A股的海外算力企业可能会比英伟达走得更远，这种趋势已经开始显现。2025年11月谷歌的Gemini3.0震撼发布，除了动摇ChatGpt一直以来在大模型的引领地位外，谷歌用自己的TPU训练这一事实，也一度影响了部分投资者对英伟达的信心。 

这点目前来看不用过分担心，谷歌可以用TPU做到的事情，其他家大概率不行，还是得拥抱英伟达的GPU。但是未来ASIC起量，GPU份额下降是大概率的事情，而ASIC的供应链同样离不开中国公司的参与。这意味着A股的海外算力公司在英伟达份额减少的过程中，也能通过支持其他玩家获得成长，有望获得更快的增速。

综上所述，在戴维斯双击行情下，今年年预计海外算力还有机会，后面等待算力切到应用的契机，整个人工智能板块行情预计是几年维度。除了人工智能外，我们还会积极寻找阿尔法，在A股力争享受成长的快乐。

$中加科技创新混合发起式C(OTCFUND|020662)$

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