尽管周末时有所准备，但看到开盘的一抹绿色，心里依然哇凉哇凉！

今天早盘，几大主流指数均大幅低开。上证指数下跌2.49%恰好开在3800点，科创50下跌2.96%，创业板指下跌4.44%。仅稀土永磁、生物育种等少数概念开红，消费电子代工、锂电、PEEK材料、光模块、储能等，前期表现领先的板块大幅低开。

大幅低开的原因，想必大家心里也都清楚，主要还是突发的关税事件。于是，有些人就联想到今年4月7日（也是星期一）行情。同样的叙事情节之下，那天上证指数收跌7.34%，沪深300收跌7.05%，创业板指收跌12.50%，北证50收跌17.95%，远比今天开盘还要惨烈。

不过，随后的短线反弹也是大快人心，至今有些人还在后悔没有果断布局！

Wind统计显示，今年4月8日-5月14日区间，科创200上涨19.69%，创业板50上涨17.50%，中证2000上涨16.92%，中证A500上涨10.17%；成长板块反弹尤其给力，SW国防军工上涨16.18%，SW机械设备上涨15.05%，SW计算机上涨14.71%，SW通信上涨14.53%，而农林牧渔、煤炭、建筑材料、食品饮料等，传统价值板块相对滞后。

今天虽然开盘不太理想，但是科创芯片板块却逆势拉升，早盘科创50一度上涨近1.50%。本轮回调主要也是情绪扰动所导致，那么4月7日的“黄金坑”剧情，这次是否还会演绎？眼下的A股市场，与4月7日又有何不同呢？

整体估值明显抬升

目前，中证全指PE-TTM约21.76倍，处于近十年97.50%位置，而今年4月7日约18倍。再比如科创50PE-TTM约185倍，处于近五年98.82%位置，4月7日前还不到100倍。上周四午后，中芯国际等几只个股突然跳水，部分券商将折算率调整为0，背后也是估值过高的原因。

四季度通常较保守

从日历效应来看，每年四季度将面临全年业绩大考，以及自然年年关的因素，市场风险偏好相对更谨慎。而4月7日正好处于二季度开端，上年年报基本已落地，业绩明朗期之际，市场风险偏好相对积极。

科技与红利分歧延续

上周两个交易日，北向资金整体小幅净流出，且科技与红利分歧仍在延续。国泰海通证券研报显示，稳定型外资主要流入医药生物、非银金融，流出耐用消费品、房地产、电信服务；而灵活型外资主要流入消费者服务、耐用消费品，流出银行、非银金融、可选消费零售。从历史走势来看，当市场波动明显放大期间，传统价值板块补涨概率较高。

司令觉得，当前政策前景和宽松环境并未改变，尽管短线走势受到干扰，但是本轮牛市仍在进程中！

不过，波动加剧往往伴随着风格切换，科技与价值板块，四季度或趋向平衡！

比如，2014年和2020年的四季度，市场波动同样加大时，大盘价值相对于大盘成长，沪深300相对于创业板指也曾有过短期占优。

如果双创等成长板块占比较重，可以适当做些调整，比如上证50、上证180、沪深300等宽基品种。如果宽基风格已经比较均衡，可以适当从“宽基+红利”角度入手，比如搭配上证红利、红利低波、深证红利、港股红利等。当然，短线一旦出现较大回调，也可以适当参与反关税题材（比如稀土、国产自主化）的反弹，但一定要注意控制仓位。

目前看，今天回调明显小于4月7日那天，往后看，这个月即将迎来四中全会重要政策窗口。大国博弈长期化已成为市场共识，走势最终还是取决于各自的产业链稳定性和经济韧性。

总之，四季度还是以防御冲击为主，等行情走势稳定了再积极。明年年初时，资金或有望重新聚焦景气成长和AI产业！

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