【市场回顾】

上周市场再度上行突破，红利表现平淡。短期震荡后，上周上证再度突破上行，上证指数上涨1.52%，仍是小盘成长占优，中证1000上涨2.45%，红利整体表现平淡，其中中证红利指数上涨0.36%、红利低波下跌0.11%、红利价值下跌0.10%、恒生港股通高股息低波动上涨0.94%。

海外科技巨头财报积极催化，美国降息预期再度抬升。上周市场的强劲反弹或来源两个催化：其一，美国科技巨头财报显示其AI云端服务需求爆发，带动算力需求抬升，其大幅提高了资本开支目标，再度提振了AI服务、算力等板块的交易情绪，海外与国内的相关板块在上周出现大涨。其二，美国8月CPI数据整体并未超预期，关税推动的通胀效应正在逐步被消化，相对于明显放缓的就业数据而言，市场对未来美联储进一步降息的预期上行，推动美国长债收益率继续回落，分母端压力的释放推动对美债敏感的港股在上周也明显反弹。后续来看，尽管市场焦点仍在成长，但如前期所述，小盘成长与大盘价值的收益分化差仍在历史高位（96%分位），可以注意风格的平衡，同时8月国内信贷数据有所回落，可能对风偏会有短期影响。

中长期红利仍值得关注，“类债”的权益资产仍可关注。首先，在2022年之后出现的“资产荒”环境仍然存在，居民存贷比仍然在历史高位，利率在较低水平，投资者对风险收益比较高的高股息资产的配置趋势或将延续。其次，随着政策对中长线资金加大权益资产配置的鼓励，对“类债”的高股息资产的增量资金或仍有较大空间。

图：A股小盘成长与大盘价值的收益分化度已至历史高位

注：正文数据及图表数据均来源Wind，截至2025年9月14日。以上仅作为对指数相关数据的客观介绍，不代表相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。

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