在创新药出海浪潮下，多家公司2025年四季度业绩预告表现亮眼。而2026年开年以来，创新药行业延续了去年的活跃态势，已达成多笔重磅BD交易，进一步改善了创新药行业的盈利预期。
我们认为，今年以来，长效GLP-1资产、PD-1/VEGF、小核酸等多笔BD交易超出市场预期，BD以及海外临床推进或依然是2026年创新药板块的主要看点。创新药板块已回调近两个季度，长期看，较多优质标的估值性价比明显，随着短期回到振荡区间底部，板块或迎来阶段性机会。
2025年，国产创新药从多年的战略布局成为明确的产业趋势，BD交易井喷式增长，多款创新药扬帆出海，在国际舞台打开市场空间。2026年，这一趋势仍在延续。据券商统计，2026年初以来，创新药对外授权交易首付款总额已超2025年的39%，超过2025年全年最高单季度水平，总包总额已达2025年的22%，充分印证了中国创新药研发管线质量的稳步提升与国际竞争力的增强。
2026年，在国内商保发展和集采优化等政策支持以及美联储进入降息周期的背景下，全球创新药研发持续活跃，产业趋势较为确定，且2026年还将有大量BD落地，其中包括多个百亿美金级别的大额交易。但考虑到2025年创新药板块大幅上涨，相关龙头已经计入相当一部分海外BD预期，尽管当前位置并无泡沫，且长期看还有空间，但行业整体估值处于可上、可下的位置。普通BD可能很难驱动板块的大幅上涨，市场对BD的判断逐步回归理性。
创新药板块的下一轮大行情，可能需要药品确定性的进一步增强，如PD-1/VEGF双抗生存期数据表现较好、PD-1/IL2双抗生存期数据超预期，ADC出海药品数据和国内数据保持较高一致性等，这些在2026年下半年有望逐步得到验证。随着确定性进一步增强，创新药板块或再次产生大的行情机会。
整体来看，2026年创新药板块或从板块性的行情转向精选个股的行情。对于投资而言，一方面，可以把握创新药产业趋势，长期参与优质公司；另一方面，我们看好前期回调较大、BD预期较低、弹性较大的公司。
