近期创新药板块未能延续前期涨势，包括优质创新药企在内均出现较大调整。我们认为，近期调整与基本面关系不大，主要原因或在于近期跨国药企BD交易较少，引发了市场对BD持续性的阶段性担忧。随着BD交易进入传统旺季以及海外利空因素逐步落地，市场担忧有望缓解。我们依然看好国产创新药出海的持续性，未来半年至一年将有大量对外授权交易等待落地，有望持续支撑基本面，并不断为行业带来催化。
海外药企通常在圣诞假期前完成年度采购计划，10-11月是传统的BD交易高频期。尽管大额BD交易时间点存在较高的不确定性，但我们对国产创新药达成大额BD交易的预期不变。此外，2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）将于10月17日-21日召开，最新突破性数据将陆续公布。多家国产创新药企均有研究入围，有望进一步提升中国创新药在全球的影响力，从而为板块带来催化。
同时，目前海外利空因素已逐步消除。近期美国降药价和药品关税政策已陆续落地。美国政府与部分跨国药企达成了“最惠国待遇”药价协议，好于市场此前预期。美国药企拿出部分药品走直销渠道，对医药公司利润并没有太大的直接影响。海外医药行业普遍认为政策“雷声大雨点小”，对国内创新药与CXO公司实际影响有限。
此外，北京时间10月9日晚，美国参议院通过了2026年《国防授权法案》的参议院版本，其中纳入了未点名版本的《生物安全法案》，目前并未直接指向CXO板块，对于以海外业务为主的CXO板块主要是情绪影响。短期如排除《生物安全法案》等地缘政治带来的影响，从行业景气度来看，随着美联储降息周期的重启和美国降药价、药品关税政策的逐步落地，美股医药板块近期情绪显著回暖。国内随着创新药行业的崛起，CXO公司近期研发景气度也明显好转，临床CRO和动物安评行业近期都出现了订单价格上涨，CXO板块值得重点关注。
整体而言，在国内政策支持以及美联储进入降息周期的背景下，全球创新药研发持续活跃，未来还有多个授权有望陆续落地，其中包括多个百亿美金级别的大额交易，同时CXO景气度逐步回升，我们持续看好创新药产业链投资机会。
