#创新药迎机遇#打卡第41天

【创新药“双城记”：左手A股政策红利，右手港股估值春天】

——工银健康产业混合C：借道A+H，捕捉医药新周期“戴维斯双击”

一、医药寒冬已过？创新药迎来“三重暖流”

自2021年集采深化与全球流动性收紧以来，医药板块经历三年“估值+业绩”双杀：

• A股医药指数PE从55倍跌至25倍，港股18A生物科技指数最大回撤超70%；

• 一级市场投融资遇冷：2023年全球医疗健康融资额同比-18%，中国创新药企IPO数量仅9家（2020年巅峰期达63家）。

但曙光已现：

1⃣全球投融资拐点：2024年Q4海外医疗健康融资额环比+32%，ADC、双抗、AI制药等赛道融资额同比翻番；

2⃣国内政策松绑：2024年医保谈判续约规则优化（降幅上限44%→25%），全链条支持创新药政策落地；

3⃣港股流动性改善：南向资金2024年净买入港股医药股超800亿港元，恒生医疗保健指数PE从18倍回升至28倍。

底层逻辑：医药行业正从“烧钱模式”转向“自我造血”，ADC药物商业化爆发（2024年全球销售额突破200亿美元）、GLP-1减肥药产能紧缺，验证创新药“研发-商业化”闭环可行性。

二、工银健康产业混合C：A+H“双循环”捕手

持仓透视：剑指“全球创新药生态”

• A股仓位（50%-70%）：聚焦政策受益型龙头，如恒瑞医药）（ADC管线进入三期）、药明康德（GLP-1原料药全球市占率超30%）；

• 港股仓位（30%-50%）：布局全球化Biotech，如康方生物（双抗Summit合作首付款5亿美元）、科伦博泰（默沙东）ADC授权费超百亿美元）；

• 动态再平衡：2024Q4港股仓位提升至45%，精准卡位南向资金增配窗口。

业绩解码：攻守兼备的“+”

• 近一年收益18.6%（同期中证医药指数+5.2%，恒生医疗保健指数+12.3%），最大回撤仅12.4%（低于同类平均18.7%）；

• 夏普比率1.45，体现“低波动、高性价比”特征；

• 创新高天数：2024年Q4创新高12次，持仓体验优于单一市场基金。

核心竞争力：

主动管理优势：基金经理谭冬寒（清华临床医学博士）深耕医药12年，擅长捕捉“临床数据超预期-商业化落地”关键节点；

AH联动策略：A股吃政策红利（如医保谈判溢价），港股赚估值修复（如18A企业摘B预期）；

转债增厚收益：持有科伦转债、药明转债等，利用债底保护平滑波动。

三、未来展望：2025年创新药“戴维斯双击”在即？

催化剂1：全球降息周期开启

美联储若在2025年降息，将直接利好港股Biotech估值（无风险利率下降→贴现率降低→DCF模型估值提升），如百济神州美股/港股溢价率有望从20%收窄至10%以内。

催化剂2：国内商业化爆发

• 医保准入提速：2025年国谈新增适应症简化流程，创新药入院周期或从18个月缩短至6个月；

• 支付端革新：商业健康险税优额度提升（从2400元/年→3600元/年），有望覆盖更多自费创新药。

风险点：

地缘政治：美国《生物安全法案》若落地，或冲击药明系CXO订单；

研发内卷：PD-1赛道竞争白热化，需警惕临床数据不及预期风险。

四、配置建议：做医药周期的“摆渡人”

适合人群：

• 看好“老龄化+消费升级”长逻辑，但不愿承受单一市场波动的投资者；

• 希望分散“集采、反腐”等政策风险，同时分享全球创新药红利的配置者；

• 追求“攻守平衡”，在医药熊市能守住底仓、牛市能捕捉弹性的稳健型选手。

操作策略：

• 定投布局：当前港股医药股PS估值（1.8倍）低于过去十年均值（2.3倍），适合每月定投平滑成本；

• 卫星配置：以工银健康产业混合C（占比30%）为核心，搭配科创板生物医药ETF（占比20%），形成“主动+被动”组合；

• 止盈策略：当港股医药股PE回升至40倍（历史中枢）时，可分批止盈转投消费医疗。

结语：医药投资的“星辰大海）”与“脚踏实地”

“创新药是一场向死而生的冒险，但周期的钟摆终将指向繁荣。”

工银健康产业混合C的A+H策略，恰似一艘“双体船”——A股仓位如船锚，锚定政策红利与内需确定性；港股仓位如风帆，捕捉全球化估值弹性。在医药行业“寒武纪生命大爆发”的前夜，与其纠结于“A股还是港股”，不如借道主动管理型基金，让专业舵手带你穿越周期迷雾，驶向下一个“PD-1”级别的星辰大海。

#晒收益#