#创新药迎机遇#+打卡第16天+作为一个长期关注医药赛道的投资者，我最近在反复思考一个问题：当全球贸易摩擦的阴云笼罩市场时，创新药这个被视作「成长股中的成长股」的板块，真的能扛住压力吗？直到我翻遍各大机构研报和基金经理访谈，发现事情远比表面更值得玩味。

最初看到美国挥舞关税大棒的消息时，我也心头一紧。但平安基金的周思聪经理用四大逻辑彻底打消了我的疑虑——原来创新药出海根本就不是传统意义上的货物贸易，而是知识产权输出。药企通过专利授权（License-out）收取里程碑付款和销售分成，这种模式天然规避了关税冲击。更让我惊讶的是，中泰国际的实地调研显示，像百济神州这类龙头企业的海外收入，其实都是合作方在当地生产销售后的分成，压根不存在被课税的基础。这种商业模式的优势在凯莱英一季度净利润同比15.83%的增长中得到了验证，即便关税传言最盛时，他们的授权费收取依然顺畅。

看清这个底层逻辑后，我开始重新审视整个行业的价值链条。当前行业正经历着支付端改革与国际化拓展的双重变革，这让我想起景顺长城基金那份报告里的判断：政策红利的持续释放正在重构产业生态。最近深圳出台的创新药进院绿色通道政策，让原本需要18个月的进院周期压缩到3个月，这种效率提升直接打通了研发到商业化的「任督二脉」。而医保局对创新药「应配尽配」的要求，更是给足了药企市场放量的底气。

在全球化布局方面，国内药企展现出的韧性远超预期。工银瑞信的前沿医疗基金季报里提到的「license-out热潮」正在形成规模效应，信达生物与礼来合作开发的泽布替尼在美欧市场销售额连续翻番，这种「借船出海」的模式不仅规避了地缘风险，还让中国企业吃到了全球药品定价的红利。更令我兴奋的是，像依沃西这样的新一代药物已经突破「跟随式创新」，开始参与全球首创药的竞争，这说明我们的研发能力正在从「跟跑」转向「并跑」甚至「领跑」。

估值层面，中信建投的数据让我眼前一亮——当前医药板块估值仅处于历史27%分位，机构持仓更是低于五年均值。这种「估值洼地」的形成，很大程度上是市场错把创新药当作传统出口制造业来定价的结果。但当我看到科伦博泰的海外授权首付款就能覆盖全年研发支出时，突然意识到这类企业的现金流质量其实堪比科技公司。财通基金在年初重仓港股创新药的决定，现在看更像是精准抄底的前瞻布局。

当然，任何投资都有风险。美国可能的科技封锁确实令人担忧，但赵海春团队在国金证券的报告中指出，中国药企早已构建了「美欧日」三足鼎立的合作网络。即便某个市场受阻，欧洲和日本的合作伙伴仍能撑起基本盘，这种全球化「安全垫」在CXO企业身上已经验证过可行性。更何况国内血制品、高端器械的国产替代浪潮，又为行业提供了内需支撑。

站在当下这个节点，我愈发认同梁福睿经理的判断——创新药正处于「政策+产业+估值」三重利好共振的拐点。工银瑞信健康产业混合基金的重仓股清单，恰好覆盖了信达生物、百济神州这些在海外授权市场攻城略地的龙头。这种同时布局AH两地的策略，既能吃到港股深度折价的「估值修复」，又能把握A股情绪回暖的「双击机会」。当市场还在为关税问题纠结时，或许正是我们把握行业转型升级红利的黄金窗口。