#创新药迎机遇#+打卡第13天+作为一名长期关注医药板块的投资者，我最近一直在思考创新药领域的投资逻辑。虽然四月份全球市场被美国加征关税的消息搅得动荡不安，但深入研究后发现，这场关税风波对创新药板块的冲击更像是打在棉花上——中国药企凭借独特的出海模式，反而在逆风中显露出韧性。记得四月中旬看到景顺长城的分析报告时眼前一亮，原来创新药企通过BD（业务拓展）模式与跨国药企合作，药品销售根本不受商品关税影响，像百济神州的泽布替尼这类产品，光是海外销售分成就能带来稳定现金流。更让我安心的是，美国对中国出口的医药产品中，创新药和高端医疗器械并不在此次加税清单之列，这背后的逻辑也很实在：中国工程师红利带来的低成本研发优势，让美国药企难以找到替代者。
不过真正让我下定决心布局的，还是这个行业自身正在发生的蜕变。过去总觉得创新药企困在“研发烧钱-集采压价”的怪圈里，但去年以来政策面的暖风不断吹来。北京、深圳接连出台政策加速创新药进院，医保局也在优化谈判规则，把新药纳入医保的时间从过去的3-5年压缩到1年左右。最让我兴奋的是《政府工作报告》首次提出“创新药目录”，这意味着定价机制可能重塑，像信达生物的PD-1这类突破性疗法，未来或许能摆脱价格战的泥潭。这些变化在财务报表上已经有所体现，一季度龙头药企的海外授权交易目不暇接，科伦博泰单个项目7亿美元的首付款直接刷新行业纪录，里程碑付款更如同埋下金矿。
站在估值角度看，医药板块已经历了长达四年的估值收缩，当前市盈率处于历史27%分位，比2018年集采风暴时还要便宜。但这次的基本面完全不同往日——美联储降息周期启动后，创新药这种对利率敏感的成长板块明显受益，再加上国内商业健康险规模突破万亿，支付端终于长出了能承载创新价值的“第二条腿”。我自己翻看工银瑞信健康产业混合基金的季报时发现，前十大重仓股清一色是恒瑞、百济、信达这些有全球化能力的龙头，这些企业不仅管线里有5-10个临床三期项目，更重要的是建立了成熟的BD团队，能够把实验室成果转化为真金白银。
当然，投资从来不是单边行情。短期需要注意汇率波动对海外收入的影响，以及个别企业商业化能力不及预期的风险。但拉长周期来看，当下创新药板块正处于“三端共振”的转折点：供给端有全球第一梯队的研发效率，需求端有老龄化带来的刚性增长，支付端有医保和商保的双轨突破。特别是看到美国ASCO大会临近，手握原创数据的康方生物、迪哲医药这些Biotech公司，随时可能迎来数据披露的催化。对于普通投资者来说，借道重仓两地创新龙头的混合基金，或许比单独押注个股更能把握这轮估值修复的红利。毕竟，当深港两地市场的资金同时认识到“中国创新药正在从跟跑变为并跑”时，这条黄金赛道的爆发可能比我们想象的更早到来。
