#创新药迎机遇#+打卡第12天+作为一名长期关注医药行业的投资者，最近我一直在思考一个问题：当全球贸易摩擦的阴云笼罩市场时，创新药板块究竟能否穿越周期？直到最近梳理行业脉络时，我发现这个领域正在上演一场静水深流的变革。记得四月底看到平安基金周思聪经理的分析时，她提到的四个逻辑让我豁然开朗——原来创新药出海根本不需要集装箱运输，知识产权授权这种“轻资产”模式天然具备抗关税属性，高毛利率更是让企业有了从容腾挪的空间。这让我想起去年参观某家Biotech企业时，他们的实验室墙上写着“专利即护城河”，现在想来真是行业智慧的结晶。

不过真正让我兴奋的，还是整个产业生态的质变。以前总听说国内药企在“me-too”药物里打转，但去年泽布替尼在美国市场销售额反超伊布替尼的消息，彻底刷新了我的认知。现在走在张江药谷，几乎每个团队都在谈论双抗、ADC、细胞治疗这些前沿领域。更关键的是，这些创新不是闭门造车，而是深度嵌入全球产业链——就像科伦博泰把核心产品授权给默沙东，不仅赚到首付款，还能分享海外销售分成。这种商业模式既规避了贸易壁垒，又让中国智慧真正参与到全球医疗解决方案中。

政策面的暖风也吹得恰到好处。深圳刚刚出台的创新药进院“绿色通道”政策，让创新药从实验室到病床的周期缩短了至少半年。医保谈判规则的优化更是打破“唯低价论”，今年有款抗癌药谈判价超出市场预期30%，这说明支付端开始真正认可创新价值。不过最让我意外的是地方政府设立的千亿级医药产业基金，这些“耐心资本”的介入，彻底改变了创新药企过去“融资-烧钱-再融资”的生存模式。

站在估值角度看，当前时点确实颇具吸引力。中信建投的数据显示，医药板块估值仍处于近十年27%分位，而创新药作为成长性最强的子板块，PEG普遍低于1。特别是港股创新药企，由于流动性折价，很多标的的市值甚至低于在手现金+授权首付款。这种低估状态与产业基本面形成明显背离——今年一季度，头部企业License-out交易金额同比增长了150%，金凯生科等企业净利润更是出现三位数增长。

当然，任何投资都要考虑风险。汇率波动是需要警惕的因素，特别是那些海外收入占比高的企业。但令人欣慰的是，头部企业正在构建多币种对冲体系，像百济神州就在全球五大交易所上市，天然具备风险分散机制。至于市场担心的地缘政治风险，其实美国药企根本离不开中国创新——某款PD-1药物在美国的临床试验，60%的患者数据来自中国研究中心，这种深度绑定的合作关系岂是关税能轻易打破的？

说到具体投资标的，我注意到工银瑞信健康产业混合基金的重仓股几乎囊括了创新药各细分领域的隐形冠军。从ADC抗体龙头到基因治疗新锐，这些企业有个共同特点——80%以上管线都是面向全球市场的FIC/BIC药物。这种“不把鸡蛋放在一个篮子”的布局思路，恰好契合当前复杂多变的国际环境。更难得的是，该基金在AH两地的灵活配置，既能捕捉港股市场的估值洼地，又能享受A股的政策红利。

站在2025年的初夏回望，中国创新药产业已经走过了“跟跑”阶段。当海外还在纠结关税清单时，我们的药企早已在更高维度构建竞争壁垒。那些拥有全球专利布局、商业化能力突出的企业，正悄然从估值洼地走向价值发现。或许正如梁福睿经理所说，当下的波动恰是长期投资者难得的布局窗口。毕竟在老龄化与消费升级的双重驱动下，谁能解决未被满足的临床需求，谁就能赢得下一个黄金十年。