近日，美国临床肿瘤学会（ASCO）年会摘要标题公布，多家中国创新药企的研发成果入选。作为全球肿瘤学领域规模最大、学术影响力最高的会议和顶尖药企展示前沿创新的舞台，被誉为“行业风向标”的ASCO即将于5月30日召开，市场也开始博弈相关创新药利好。

我们认为，创新药无论在政策、业绩、出海、数据质量等方面都处于向上的产业趋势中。我们持续看好国产创新药的板块性行情，回调或带来较好的配置机会。

从政策面来看，近期业内流传的《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施》引发热议，医保局拿出了支持创新药发展的各方面措施细则。今年有望出台丙类目录，商保政策、医保谈判或进一步超预期。真正有临床价值的创新品种有望快速脱颖而出，体现对真创新、高水平创新的支持。

从业绩来看，近期多家创新药企业发布业绩报告，大部分创新药公司收入符合预期，不少公司实现扭亏为盈或大幅减亏。近年来，创新药成为仿创结合药企的核心增长动力，大药企收入逐步由创新药驱动，而开启商业化的生物科技公司产品进入医保开始放量，业绩还处于加速期，2025年板块业绩或不断向好。

从出海来看，2020年中国在价值5000万美元以上的医药授权交易中占比不足5%，而到2024年这一比例已跃升至近30%，2024年中国大陆创新药通过授权方式出海的数量多达115个，涉及金额高达520亿美金。2025年也有望成为出海授权的大年，对于潜在重大授权市场关注已久。步入倒计时的ASCO年会群星闪耀，多个国产创新药将更新重磅数据。

值得一提的是，近两年跨国药企面对核心创新药专利到期，不得不面对巨大的专利断崖压力，中国数量众多的高质量创新药吸引了众多跨国药企的青睐。同时，国产创新药大多通过License in的方式授权给美国本土药企进行销售，国内创新药企业拿分成，不涉及关税问题。

我们认为，2025年，国产创新药板块行情值得关注。能够摆脱仿制药集采影响，以创新药驱动增长，同时管线质量较好的大药企有望脱颖而出，丰厚的资金实力能使其通过收购、授权合作、自研多种途径快速增厚管线。此外，依托重磅产品或平台走向全球市场的头部生物科技公司，以及易受市场催化、基本面趋势向好的中小公司也有望产生超额收益。

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