#创新药迎机遇#+打卡第9天+作为一名长期关注医药行业的投资者，最近我明显感受到市场情绪正在发生微妙的变化。去年四季度还在为地缘政治风险焦虑的市场，此刻却频频传来创新药企与跨国巨头签订数亿美元授权协议的消息。当我翻开恒瑞医药、百济神州的财报，发现其海外授权收入占比已突破20%时，突然意识到这个行业的底层逻辑早已改变。

记得四月初看到美国关税清单时，我第一反应是调仓避险。但深入研究后发现，中国创新药出海根本不需要集装箱——药明生物将细胞株技术授权给诺华，百济神州将泽布替尼的海外权益交给艾伯维，这些知识产权交易完全规避了关税风险。就像平安基金周思聪分析的，这本质上是把"药方"卖给国际药企，由对方在当地生产销售，自然不受商品流通环节的关税制约。想通这点后，我反而在4月中旬的板块回调时逆势加仓。

政策面的暖风更让人振奋。深圳刚刚宣布设立500亿元规模的生物医药产业基金，北京则要求三甲医院必须设立创新药械准入绿色通道。最让我心动的是医保支付体系的改革，过去总担心创新药进不了医保，现在谈判续约规则明确"销售额越高、降幅越小"，这相当于给药企装上了业绩增长的加速器。看着君实生物的PD-1在欧美申报上市，康方生物的双抗授权金额刷新亚洲纪录，真切感受到工程师红利正在转化为真金白银。

估值层面的安全边际同样清晰。中证创新药指数当前市盈率处于近五年12%分位，比2018年集采风暴时还要低15%。这种低估不是没有道理，前些年市场总盯着医保谈判的砍价幅度，却忽视了药企通过license-out获得的数十亿美元里程碑付款。如今随着美联储降息周期开启，创新药这种对利率敏感的成长板块，正在上演估值修复的戴维斯双击。

当然，投资不能只凭概念。当我研究工银瑞信健康产业混合基金的持仓时，发现其前十大重仓清一色是具备国际竞争力的企业：百济神州手握全球首个"BTK抑制剂+CD20单抗"组合疗法，信达生物在双抗赛道布局8个临床项目，就连传统药企石药集团都在ADC领域签下超10亿美元的海外授权。这种既覆盖港股高弹性Biotech，又包含A股稳健Big Pharma的配置思路，恰好契合当前"龙头分化，强者恒强"的产业趋势。

站在当下时点，我始终记得景顺长城那份报告里的数据：中国贡献了全球15%的新药研发管线，却只占据3%的市场份额。这个巨大的剪刀差里，藏着未来十年的投资密码。随着ASCO年会临近，科伦博泰的SKB264、康宁杰瑞的KN046等重磅品种的临床数据即将揭盲，或许又将掀起新一轮价值重估。对于普通投资者来说，借道重仓两地创新药龙头的主题基金，或许比押注个股更适合把握这轮产业升级红利。