＃创新药迎机遇＃打卡第七天，在过去的十年间，中国创新药行业宛如一颗冉冉升起的新星，呈现出蓬勃向上的发展态势。然而，当下该行业已然步入一个至关重要的转折点，发展重心正逐步从以往单纯注重规模的扩张，平稳过渡至如今对质量提升的高度聚焦。
在政策的有力引导以及市场需求的强劲拉动这两大关键因素的共同作用下，创新药行业的竞争格局正经历着一场深度的重塑变革。在此背景下，工银健康产业混合C基金凭借其别具一格的投资视角，于竞争异常激烈且形势复杂多变的市场环境中，努力探寻潜藏其中的结构性投资机遇，致力于打造具有差异化优势的创新药投资组合。
#### 行业内卷：深层挑战与破局之径
中国创新药领域在数量方面所取得的成绩有目共睹，在全球范围内都占据着显著地位。然而，繁荣背后，同质化竞争问题日益凸显，已然成为制约行业长远发展的一大难题。一组数据清晰地揭示了这一严峻现状：在TOP20靶点中，绝大多数靶点的管线数量在全球占比超过50%，像CLDN18.2这类热门靶点，中国管线占比竟高达80%。这种盲目跟风、过度集中的竞争态势，导致大量宝贵资源被严重浪费。据保守估计，仅TOP20靶点的研发投入就已超过1300亿元。但遗憾的是，大部分项目仅停留在Me - too层面，真正具有突破性、开创性的创新成果寥寥无几。
面对这一棘手困境，政策层面迅速做出积极响应，明确引导行业朝着“以临床价值为导向”的研发模式转变。2021年，《抗肿瘤药物临床研发指导原则》正式颁布，犹如一盏明灯，为迷茫中的行业指明了前进方向。在政策的正确引领下，众多企业开始逐步摒弃Fast - follow（快速跟进）模式，坚定地朝着First - in - class（同类首创）或Best - in - class（同类最佳）药物的开发方向迈进。到2024年，中国原研FIC药物数量在全球占比达到24%，仅次于美国，这一数据有力地证明了行业的创新质量正在稳步提升。工银健康产业混合C基金在选股过程中，敏锐地捕捉到这一发展趋势，着重关注企业研发管线的差异化程度、技术壁垒高低以及国际化发展潜力，尤其优先挑选那些具备头对头临床试验能力的标的，以此有效规避同质化竞争带来的风险，为投资组合的稳健性筑牢根基。
#### 国际化进程：机遇与挑战交织
2024年，中国创新药的国际化征程迈出了坚实步伐，取得了一系列令人瞩目的成绩。共有14款国产新药成功在海外获批，市场覆盖范围广泛，涵盖欧洲、东南亚等多个地区；同时，license - out（授权许可）交易金额同比增长26%。这些亮眼的数据充分彰显了中国创新药在国际市场上的初步成就。
然而，成绩背后，中国创新药企业在国际化道路上仍面临诸多挑战。一方面，在国际商务合作领域，中国企业的议价能力相对较弱。跨国药企在BD（商务拓展）交易中往往占据主导地位，从首付款金额对比来看，中国企业与全球TOP10交易存在高达5倍的差距，这一巨大落差反映出国际市场对中国创新药的认可度还有较大提升空间。另一方面，海外市场准入门槛极高，不同国家和地区有着严苛的法规要求、繁琐复杂的审批流程以及严格的市场标准，这无疑给中国创新药的国际化推广增添了重重困难。
面对机遇与挑战并存的局面，工银健康产业混合C基金积极探索应对策略，通过两条清晰路径把握国际化进程中的投资机遇。其一，重点关注那些已在海外开展多中心临床试验的企业。这类企业通常拥有更为完善、成熟的研发体系和更高水准的产品质量标准，其产品管线在全球范围内更具竞争力，有望在国际市场上开拓出更为广阔的发展空间。其二，布局那些在技术平台方面具有独特优势的公司，如基因编辑、双抗等领域。这些领域在全球范围内尚处于发展初期，蕴含着巨大的发展潜力。基金经理凭借对全球研发动态的持续密切跟踪，依靠敏锐的洞察力和专业的判断力，提前精准甄别出那些具有出海潜力的优质标的，使投资者能够分享中国创新药融入全球产业链所带来的丰厚红利。
#### 投资策略：动态调整与风险防控并行
鉴于创新药行业正处于转型的关键时期，充满了各种不确定性因素，工银健康产业混合C基金制定并实施了一套灵活且适应性强的投资策略。
在研发阶段，基金将关注点聚焦于处于临床后期的品种。这是因为该阶段的项目距离商业化落地更近，研发成功的确定性相对较高，能够在很大程度上降低研发失败带来的风险。毕竟，创新药研发过程充满变数，许多项目可能在前期就宣告失败，而临床后期的品种已经历多轮严格验证，投资风险相对更易把控。
在市场层面，基金对医保谈判与支付政策变化保持高度敏感。医保政策对于创新药的市场推广与销售起着至关重要的作用，能够进入医保目录往往意味着更广阔的市场前景和更高的销售额。因此，基金优先选择那些具有定价权或者即便纳入医保后仍能保持高增长态势的品种。这类品种不仅能在激烈的市场竞争中占据有利地位，还能为投资者带来稳定可靠的收益预期。
此外，基金充分利用港股通渠道，积极布局未盈利生物科技公司。这些企业虽暂时未实现盈利，但往往拥有前沿先进的技术和独特新颖的研发理念，代表着行业未来的发展方向。通过在早期阶段介入这些企业，基金能够陪伴它们一同成长，分享其未来可能释放出的巨大成长空间。
在风险控制方面，工银健康产业混合C基金构建了一套严谨完备的机制。首先，在投资决策前，通过严格细致的尽职调查，对投资标的进行全方位、深层次的评估，确保其技术真实可信、商业模式切实可行。其次，投资之后，持续开展投后跟踪工作，密切关注企业发展动态、研发进展以及市场变化情况，及时察觉潜在风险并迅速做出相应调整。同时，基金注重资产配置的合理性，保持适度的仓位分散，避免过度集中投资于单一赛道或某一家企业。这种多元化投资策略，既能让基金精准抓住行业转型期带来的结构性投资机会，又能有效分散风险，全方位保障投资组合的稳定性与安全性。
展望未来，随着政策的持续引导以及市场机制的不断完善，中国创新药行业将加速分化。那些真正具备强大创新实力、能够精准满足临床需求的企业将脱颖而出，成为行业的佼佼者；而缺乏核心竞争力的企业则可能逐渐被市场淘汰。工银健康产业混合C基金凭借其专业素养深厚的投研团队、敏锐独到的市场洞察力以及灵活多变的投资策略，有望在这场波澜壮阔的行业变革中持续挖掘出优质投资标的，为投资者创造长期、稳健的投资回报。在当前复杂多变的市场环境下，该基金不仅是投资者布局创新药赛道的优质配置工具，更是他们从容应对行业转型挑战、精准把握未来发展机遇的重要策略选择。
@工银瑞信基金