#挖掘超额收益#在当前全球市场大幅波动的背景下，超额收益已成为衡量基金真正价值的关键指标。作为投资者，我始终将超额收益作为基金选择的核心考量因素，因为它直接反映了基金经理的主动管理能力，而非仅仅是市场整体走势带来的被动收益。
一、超额收益的概念与重要性
超额收益是指基金实际收益率与其业绩比较基准收益率之间的差额，计算公式为：超额收益率 = 基金收益率 - 基准收益率。在A股市场波动率较高的环境下，优秀的超额收益能力成为衡量主动管理型基金价值的关键指标。根据金融理论，超额收益可分为三类：选股收益、行业配置收益和交易收益。其中，选股收益是长期超额收益最稳定的来源之一。
超额收益的重要性主要体现在三个方面：
1. 反映基金经理的真实能力：在市场有效的情况下，理论上不存在超额回报，因此超额收益直接衡量了基金经理超越市场的能力。
2. 提供风险调整后的收益：通过夏普比率、信息比率等指标，可以评估基金承担单位风险获得的超额收益，从而判断其性价比。汇丰晋信新动力混合C近一年夏普比率达2.02，远高于行业平均水平。
3. 降低市场波动的影响：在风格切换频繁的市场环境中，长期稳定的超额收益能够帮助投资者抵御市场波动，提升持有体验。
二、汇丰晋信新动力混合C的超额收益表现
汇丰晋信新动力混合C(020503)作为一只成立不到两年的混合型基金，其各阶段收益均超越同期业绩比较基准，展现出优秀的超额收益能力。
汇丰晋信新动力混合C成立于2024年1月29日，业绩比较基准为中证800指数80%+银行同业存款利率20%。截至2025年12月19日，该基金展现出显著的超额收益能力：
1. 长期超额收益：成立以来累计收益率达57.85%，而业绩比较基准同期涨幅约为32.49%，超额收益约25.36%。
2. 阶段超额收益：近一年收益率32.25%，远超同类平均，排名同类2526/8065；今年以来收益率33.95%，同类排名3478/9200。
3. 风险调整后超额收益：近一年最大回撤仅-12%，显著优于Wind同类平均-17%，夏普比率1.96，表明该基金在承担较低风险的情况下实现了较高的超额收益。
4. 多周期超额能力：从不同时间维度看，该基金在2024年和2025年均保持了稳定的超额收益能力，体现出基金经理闵良超在不同市场环境下的适应性。
值得注意的是，超额收益的稳定性比绝对数值更为重要。根据历史数据，汇丰晋信新动力混合C在闵良超管理期间（2021年9月30日至今）的超额收益表现稳定，排名同类前3%。
三、基金经理闵良超的投资能力与风格
1. 基本背景与业绩
闵良超先生是中国国籍，硕士研究生，2014年毕业，2015年加入汇丰晋信基金 。曾任平安证券研究员、汇丰晋信研究员、高级宏观策略分析师、助理研究总监，现任汇丰晋信基金管理有限公司助理研究总监。自2021年9月30日起担任汇丰晋信新动力混合型证券投资基金的基金经理。
闵良超管理的多只基金均展现出优秀的超额收益能力：
汇丰晋信新动力混合C：成立以来收益57.85%，任职回报57.85%
汇丰晋信大盘股票C：近一年收益31.66%，任职回报41.13%
汇丰晋信沪港深C：近一年收益36.72%，任职回报64.93%
2. 投资理念与策略
闵良超的投资理念融合了汇丰晋信的PB-ROE框架与个人对A股市场的理解，形成了独特的"赔率优先"投资策略：
1）底层思维：PB-ROE框架改良
2）闵良超深受PB-ROE体系影响，但根据A股市场特点进行了改良。他强调：
基本面低估为主，估值低估为辅：认为真正可把握的是来自基本面层面的低估，而非仅仅是估值的低估
统一预期回报率而非估值体系：对每个公司的排序基于预期回报率，而非传统的PB-ROE量化指标
兼容不同类型公司：通过多元化定价方式，将不同类型公司的赔率进行统一衡量
3）自下而上选股与自上而下行业轮动结合
4）闵良超形成了独特的"自下而上为先，自上而下为辅"的投资框架 ：
自下而上"翻石头"：深度研究个股基本面，挖掘具有核心竞争优势的公司
自上而下行业轮动：在个股选择基础上，结合经济周期、货币政策周期、流动性周期、产业周期进行行业配置
赔率定个股，胜率定行业：个股选择侧重预期回报率（赔率），行业配置侧重胜率，提高资金效率
5）风格特征：大盘价值为主
6）闵良超的持仓风格以大盘价值为主，注重估值与基本面匹配度。根据2025年三季度报告，其管理的基金在投资风格上均被归类为"大盘价值"，体现出对低估值、高ROE优质公司的偏好。
3. 投资能力验证
闵良超的投资能力可通过以下几个方面验证：
1）超额收益能力
汇丰晋信新动力混合C近一年超额收益达18%，排名晨星同类前5%
汇丰晋信新动力混合A过去三年超额收益超45%，排名晨星同类前3%
任职回报57.85%，远高于同期市场表现
2）回撤控制能力
过去一年最大回撤仅-12%，显著优于Wind同类平均-17%
通过行业分散配置（如2025年Q3配置有色金属、轻工制造、石油石化、非银行金融等多元行业）降低波动风险
在2025年Q4全球市场波动加剧背景下，仍保持较高仓位，但通过加仓大盘蓝筹（如银行、非银金融）增强防御性
3）持仓调整能力
2024年Q3：减持TMT资产，加仓金融和内需相关板块（如新钢股份、常熟汽饰）
2025年Q3：继续加仓有色金属（云铝股份）和轻工制造（顾家家居）等韧性资产，同时减持电子行业个股
2025年Q4：在市场震荡中保持较高股票仓位，但优化行业配置，重点布局大盘蓝筹
这种动态调整能力表明，闵良超能够根据市场环境变化灵活调整投资策略，在控制风险的前提下持续创造超额收益。
四、基金布局方向与行业配置
1. 核心投资主题
汇丰晋信新动力混合C以"新动力主题"为核心投资方向，主要分为两大投资主线：
1）受益于深化改革的行业：包括国企改革、金融改革、土地改革等领域，重点关注政策红利释放带来的投资机会
2）产业升级的行业：关注科技创新、高端制造、消费升级等领域的成长性机会，发掘具有核心竞争优势的公司
2. 行业配置策略
闵良超的行业配置策略具有明显的"自上而下"特征，但不同于传统宏观策略，他更注重供给约束与需求恢复的平衡 ：
1）周期性行业：重点布局基本面结构性恢复、同时供给受到约束的顺周期板块，如有色金属、石油石化、钢铁、汽车等。这些行业有望具备较大的价格和盈利恢复弹性。
2）低经济相关性成长领域：配置部分经济相关度较低的板块或由自身产业周期逻辑驱动的成长细分方向，如消费及高端制造业中的优质公司。
3）防御性行业：在2025年Q4市场波动加剧时，适当增加金融板块（如银行、非银金融）配置，增强组合防御性。
3. 重仓股分析
截至2025年9月30日，汇丰晋信新动力混合C的前十大重仓股如下：
这些重仓股的共同特征是：低估值、高ROE、具备行业龙头地位或独特竞争优势。例如，桐昆股份作为化纤行业龙头，云铝股份作为铝业转型受益者，均符合新动力主题的投资逻辑。
五、投资价值与展望
1. 当前投资价值分析
截至2025年12月19日，汇丰晋信新动力混合C的单位净值为2.1347元，成立以来累计净值增长率为57.85%。结合当前市场环境，该基金的投资价值体现在：
1）估值优势：重仓股平均市盈率（PETTM）为13.80，低于代表全市场的Wind全A指数的市盈率（PETTM）18.38，具备估值修复空间。
2）行业布局优势：重点配置的有色金属、轻工制造、石油石化等周期行业，符合"供给约束+需求恢复"的逻辑，有望受益于经济企稳。
3）基金经理优势：闵良超的投资能力已通过多只基金的超额收益表现得到验证，其"赔率优先"策略在波动市场中具有适应性。
2. 未来展望
闵良超对2025年四季度及未来市场的展望主要集中在三个方面：
1）纠偏机遇：供给受约束的顺周期行业有望迎来盈利和估值的修复
2）破局机遇：中游环节的供需格局有望迎来改善，相关企业盈利有望迎来量价齐升
3）重构机遇：增速换挡之后，高分红/回购的公司估值体系有望迎来重构
基于这些判断，汇丰晋信新动力混合C未来将继续围绕顺周期板块和低经济相关性成长领域进行布局，通过动态调整行业配置比例和精选个股，持续创造超额收益。
汇丰晋信新动力混合C是一只具有优秀超额收益能力的混合型基金，基金经理闵良超通过改良的PB-ROE框架和独特的"赔率优先"策略，在控制风险的前提下实现了持续稳定的超额收益。其行业配置以制造业为主（约70%），辅以金融业（约10%）等，重仓股集中于具备核心竞争优势的优质公司。
对于投资者而言，在选择基金时关注超额收益水平是必要的，因为超额收益直接反映了基金经理的主动管理能力，而非仅仅是市场整体走势带来的被动收益。汇丰晋信新动力混合C的超额收益表现优秀，且风险调整后收益（夏普比率）较高，适合风险承受能力中等偏上、追求超额收益的长期投资者。
在当前市场波动加剧的环境下，选择具备优秀超额收益能力的基金，相当于为账户系好安全带，再踩油门，能够在控制风险的同时，获取超越市场的收益。汇丰晋信新动力混合C正是这样一只兼具超额收益能力和风险控制能力的基金，值得投资者关注。@汇丰晋信基金
