【A股周度表现】

本周A股市场整体呈现“先扬后抑、高位放量回调”的走势，前期创业板指表现强劲，后期受美联储降息落地影响三大指数集体调整。板块层面，半导体、机器人、CPO等硬科技冲高回落但整体仍保持较强趋势；银行、券商、有色等集体下挫，成为拖累指数表现的主要力量。具体来看，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周涨幅分别为-1.31%、+1.14%、-0.44%、+2.34%、+1.84%，两市周度成交额12.45万亿元，日均成交2.49万亿元。本周申万一级31个行业中，煤炭、电力设备、电子涨幅靠前，而银行、有色金属、非银金融表现相对较弱。

【大势研判】

8月经济数据有所走弱，后续仍需政策端精准施策、协同发力，巩固经济增长基础。近期支撑市场结构性活跃的关键力量，仍源于流动性宽松预期与市场信心恢复催生的科技成长行情。从流动性层面看，海外美联储降息落地，国内市场对降准降息等货币政策工具落地的期待未减，充裕的流动性环境为成长类资产提供了重要支撑。市场的震荡调整更多源于板块交易层面的博弈与情绪层面的短期扰动。往后看，只要政策不转向、量能不骤冷，市场有望延续进二退一的节奏。投资者需关注市场量能变化、政策面动态以及板块轮动节奏，在控制风险的前提下，把握结构性投资机会。

【本周策略视点：巩固经济基础仍需精准施策，市场有望延续进二退一节奏】

国家统计局公布的数据显示，8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，前值5.7%；8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，前值3.7%；1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%，前值1.6%。整体来看，8月经济数据有所走弱，后续仍需政策端精准施策、协同发力，巩固经济增长基础。

工业生产保持韧性。8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月回落0.5个百分点；环比增长0.37%，基本持平于季节性。分三大门类看，采矿业增加值同比增长5.1%，较上月提升0.1个百分点；制造业增长5.7%，较上月回落0.5个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.4%，较上月回落0.9个百分点。高技术制造业增加值增长9.3%，与上月持平，对全部规上工业增长的贡献率为28.5%，显示出新质生产力的强大支撑作用。其中，飞机制造、生物药品制品制造、电子工业专用设备制造等行业增加值分别增长27.9%、14.5%、10.4%；模拟芯片、半导体分立器件、电子元件等电子材料类产品产量分别增长55.4%、16.0%、14.7%。往后看，新质生产力的稳步发展以及“两新”政策的持续发力，将对工业生产形成一定支撑。

商品零售拖累社零。8月社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，较上月回落0.3个百分点；环比增长0.17%，弱于季节性。结构上看，商品零售额同比增长3.6%，较上月回落0.4个百分点；餐饮收入同比增长2.1%，较上月回升1.0个百分点。部分升级类商品零售增长加快，金银珠宝类零售额增长16.8%，加快8.6个百分点；体育娱乐用品类零售额增长16.9%，加快3.2个百分点。以旧换新政策对消费的拉动作用边际走弱，家用电器和音像器材类零售额增长14.3%，较上月回落14.4个百分点；通讯器材类零售额增长7.3%，较上月回落7.6个百分点；家具类零售额增长18.6%，较上月回落2.0个百分点。汽车销售小幅回暖，但增速处在较低区间。未来国内消费内生动能仍有待增强，需观察个人消费贷款贴息等促消费政策对需求端的拉动效果。

固定资产投资持续回落。1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%，增速较前值回落1.1个百分点。结构上看，制造业投资和基础设施投资保持正增，地产投资负增区间进一步扩大，是拖累增速主要原因。1-8月制造业投资同比增长5.1%，较前值回落1.1个百分点。受极端天气以及“反内卷”产能收缩等因素影响，企业投资意愿回落。1-8月基础设施投资同比增长2.0%，较前值回落1.2个百分点，汛期极端天气影响基建投资增速，后续雅下水电站等大型项目开工将对基建投资形成支撑。1-8月房地产投资同比下降12.9%，降幅较前值扩大0.9个百分点。8月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比仍为负数，房地产市场调整未见拐点。往后看，上海、北京、深圳均出台了进一步优化调整房地产政策的措施，需观察政策落地对房地产市场的调控效果。

近期支撑市场结构性活跃的关键力量，仍源于流动性宽松预期与市场信心恢复催生的科技成长行情。从流动性层面看，海外美联储降息落地，国内市场对降准降息等货币政策工具落地的期待未减，充裕的流动性环境为成长类资产提供了重要支撑。即便在市场高位震荡过程中，资金对科技领域的布局热情并未消退，部分科技细分领域的龙头个股股价仍保持着较强的韧性，成为维系市场活跃度的重要抓手。市场的震荡调整更多源于板块交易层面的博弈与情绪层面的短期扰动。经济数据的短期波动与外部环境的不确定性，使得部分投资者情绪出现反复，但随着政策“适时加力”预期的不断强化，市场对经济基本面企稳回升的长期信心并未动摇。市场调整过程中的量能变化是资金在板块间重新分配、进行结构调整的体现，震荡整固过程也为后续行情的持续演绎奠定了基础。往后看，只要政策不转向、量能不骤冷，市场有望延续进二退一的节奏。在当前市场环境下，投资者需关注市场量能变化、政策面动态以及板块轮动节奏，在控制风险的前提下，把握结构性投资机会。配置上，除科技成长板块以外，可关注低估值的公用事业、业绩确定性强的消费板块，通过多元化配置平衡投资组合风险与收益。

2025年9月19日