【A股周度表现】

本周市场资金出现分歧，科技板块内部有所分化波动加大，沪深股指震荡收涨。具体来看，上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周涨幅分别为+0.97%、+2.25%、+1.00%、+2.99%、+7.07%，两市周度成交额9.41万亿元，日均成交1.88万亿元，日均成交较上周放量9.70%。本周申万一级31个行业中，通信、机械设备、电子涨幅靠前，而煤炭、传媒、房地产表现相对较弱。

【大势研判】

1月社融及信贷数据均超市场预期，表明一系列增量政策的效果正逐步显现，我国经济基本面呈现稳中有进的良好态势。当前处于春季行情窗口期，一方面，经济基本面的改善和政策端的持续发力为市场提供了有力支撑；另一方面，市场情绪逐步回暖，外资机构也对A股市场持乐观态度，更多资金开始配置中国资产。总体来看，内部开局平稳，外部扰动有限，政策推动增量资金持续入市，沪深股指仍将维持震荡上行趋势不变。科技板块短期交易结构拥挤或放大行情波动，但中长期看科技依然是市场的投资主线。另外，随着内需市场的逐步回暖，消费板块也有望迎来业绩修复和估值提升的机会。

【本周策略视点：社融及信贷开门红，市场仍处于春季行情窗口期】

央行公布2025年1月金融数据，1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元；1月新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元；1月M2同比增长7%，较上月下降0.3个百分点。M1同比增长0.4%，由负转正，可比口径下较上月放缓0.8个百分点。

1月社融增量强劲，当月规模创历史同期新高。一方面源于季节性因素，1月迎来银行信贷投放的开门红，投放量总体超预期，另一方面也反映出政策持续发力与实体融资需求边际改善。政府债券仍为主要支撑，政府债券新增6933亿元，同比多增3986亿元。2025年财政靠前发力，国债及新增地方债发行进度均较去年同期偏快，另外多地均已启动置换隐债专项债发行。另外，企业债券新增4454亿，同比多增134亿。委托贷款新增449亿，同比多增808亿，信托贷款新增623亿，同比少增109亿，未贴现汇票新增4653亿，同比少增983亿。

1月信贷结构出现明显调整，企业端贷款成核心驱动力，对整体信贷转为正向贡献，而居民部门则再度转为同比负增长。分结构来看，企业贷款新增4.78万亿元，占新增人民币贷款总量超九成，其中短期贷款和中长期贷款分别同比多增2800亿和1500亿元。企业中长期贷款时隔10个月后首次转正，体现出较强的韧性，反映春节前供应链结算、项目储备需求及政策支持下的“两重”项目需求加快释放。居民端来看，居民贷款新增4438亿元，同比少增5363亿元，其中短期贷款减少497亿元，中长期贷款新增4935亿元。春节假期对居民端贷款形成较大的季节性扰动，春节错位影响下零售贷款投放呈现季节性负增长。长贷方面，个人按揭贷款边际仍有改善，受益于前期楼市政策的发力，同比多增1519亿元。

M2同比增长7%，增速环比下降0.3个百分点，主要是非银存款大幅减少1.11万亿元。春节前后企业集中发放奖金和支付账款，导致企业存款转化为居民存款，对M2增速形成拖累。新口径M1同比增长0.4%，增速环比回落0.8个百分点，或与去年同期基数较高以及春节期间财政支出节奏边际放缓有关。新口径下M1纳入个人活期存款和非银支付备付金,这有助于平滑春节错位带来的同比波动,数据可比性提高。总体来看，1月社融及信贷数据均超市场预期，表明一系列增量政策的效果正逐步显现，我国经济基本面呈现稳中有进的良好态势。

当前处于春季行情窗口期，一方面，经济基本面的改善和政策端的持续发力为市场提供了有力支撑；另一方面，市场情绪逐步回暖，外资机构也对A股市场持乐观态度，更多资金开始配置中国资产。总体来看，内部开局平稳，外部扰动有限，政策推动增量资金持续入市，沪深股指仍将维持震荡上行趋势不变。科技板块短期交易结构拥挤或放大行情波动，但中长期看科技依然是市场的投资主线，特别是人工智能、半导体、通信等细分领域，这些领域在政策支持和技术创新的双重驱动下，有望继续保持高增长。另外，随着内需市场的逐步回暖，消费板块如汽车、家电、食品饮料等有望迎来业绩修复和估值提升的机会。

2025年2月21日

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