【A股周度表现】

春节期间消费、科技消息层面利好频出，节后市场交投活跃，成交额持续放大，本周沪深股指集体收涨。具体来看，上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周涨幅分别为+1.63%、+4.13%、+1.98%、+5.36%、+6.67%，两市周度成交额4.79万亿元，日均成交1.60万亿元。本周申万一级31个行业中，计算机、传媒、汽车涨幅靠前，而食品饮料、银行、综合表现相对较弱。

【大势研判】

1月制造业PMI受春节因素影响，季节性回落；非制造业PMI总体仍保持扩张。预计春节后各地企业复工复产，叠加稳增长增量政策持续释放，制造业景气度有望逐步回升。2024年上市公司年报业绩预告已披露完毕，对市场的扰动基本结束。春节假期电影、旅游等消费数据超预期，DeepSeek技术突破等一系列利好消息对A股市场形成较好支撑。此外，美国关税调整落地，或在一定程度上减轻市场对于全面贸易冲突的忧虑，有利于市场风险偏好的提振。随着“两会”召开的临近，新的政策预期开始发酵，我们认为在政策积极、流动性宽松叠加经济基本面改善的背景下，A股市场春季行情仍值得期待。

【本周策略视点：PMI季节性回落，春季行情仍值得期待】

国家统计局公布的数据显示，1月制造业PMI为49.1%，前值50.1%；非制造业PMI为50.2%，前值52.2%。总体来看，制造业PMI受春节因素影响，季节性回落；非制造业PMI总体仍保持扩张。

受春节因素影响，企业开工季节性放缓，加之部分消费品备货需求提前释放，1月制造业PMI季节性回落。从需求端看，内外需均边际走低，新订单指数下滑1.8个百分点至49.2%，在连续三个月扩张后再度回落至荣枯线下；从生产端看，1月生产指数回落2.3个百分点至49.8%，在连续4个月扩张后再次收缩。从PMI指数编制来看，1月制造业PMI构成分项中新订单、生产、原材料库存指数均有所下降，共同导致PMI回落，从业人员指数持平，作为逆指数的供应商配送时间回落，部分对冲了其他分项下降的影响。

1月份，非制造业商务活动指数为50.2%，较上月下降2.0个百分点，非制造业景气水平仍高于临界点。1月服务业商务活动指数为50.3%，较上月下降1.7个百分点。从行业看，在春节效应带动下，与居民出行消费相关的道路运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数升至扩张区间，市场活跃度有所增强；航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数继续位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长。1月建筑业商务活动指数为49.3%，降至临界点以下，较上月回落3.9个百分点，受春节假期较早及冬季低温天气等因素影响，建筑业进入传统淡季。

从企业预期来看，尽管季节性因素下制造业景气度边际走低，但企业对后市较为乐观，1月生产经营活动预期指数较上月回升2个百分点至55.3%，维持在高景气区间。另外，1月服务业业务活动预期指数为56.8%，较上月回落0.8个百分点；建筑业业务活动预期指数为56.5%，较上月回落0.6个百分点，均继续处于较高景气区间。预计春节后各地企业复工复产，叠加稳增长增量政策持续释放，制造业景气度有望逐步回升。

2024年上市公司年报业绩预告已披露完毕，对市场的扰动基本结束。春节假期电影、旅游等消费数据超预期，DeepSeek技术突破等一系列利好消息对A股市场形成较好支撑。此外，美国对加拿大和墨西哥的商品加征25%关税的行动暂停实施；对中国的商品加征10%的关税，基本符合市场预期。美国关税调整落地，或在一定程度上减轻市场对于全面贸易冲突的忧虑，有利于市场风险偏好的提振。随着“两会”召开的临近，新的政策预期开始发酵，在政策积极、流动性宽松叠加经济基本面改善的背景下，A股市场春季行情仍值得期待。配置上，春节多地文旅消费券落地，对旅游及服务消费形成提振，看好消费板块的投资机会；科技产业利好频出，AI、机器人等科技创新的细分领域值得重点关注。

2025年2月7日

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