金价每3.5天创一次新高，真是活久见。
2025年至今，国际金价在75个交易日内创下21次历史新高。但黄金并非这轮热潮的最大赢家。最近七个交易日，在金价上涨8%的同一时间，黄金股飚出19%的涨幅，在闷声发大财中同样走出历史新高，作为黄金投资放大器，逐渐领跑这轮黄金牛市。
数据来源wind，75个交易日截至2025/4/16，最近七个交易日区间为2025/4/8-2025/4/16，黄金股指数取中证黄金产业股票指数（932265.CSI）。
3300美元之后，金价还能涨多久？
2024年末，高盛、花旗、摩根大通接连预测，金价2025年的目标价格在3000美元。但黄金表现出乎所有人预料。时至今日，国际金价已突破3300美元，各家机构对黄金的预期也给出了更具想象空间的数字。没有人怀疑黄金如今狂热的投资情绪，唯一的问题是，这轮行情还能持续多久？
黄金的投资逻辑可能比大多数投资者想象的还要坚实。2015年以来，国际金价从1000美元开始上涨，累计涨幅高达182%。在长达10年的上行趋势中，全球的“去美元化”浪潮才是黄金牛市的底座。
数据来源wind，2015/1/1-2025/4/16。过往表现不预示未来，不构成对基金业绩的保证。
4月10日美银发布报告，2015年至今，美元在全球外汇储备中的占比从66%下降到57.4%（2024年三季度）。如果以此计算，在近十年中有高达2.09万亿美元的全球外汇储备流向了美元以外的资产。在全球经济形势复杂多变之时，不依附于任何国家的黄金显然是最理想的投资标的之一。
数据来源IMF、俄新社
进入2025年，特朗普挥舞关税大棒四处开炮，进一步加速了资金从美元出逃转向黄金的趋势。同样在4月，美国财政部拍卖价值580亿元的3年期美国国债，需求创下2023年以来新低。与此同时，美国30年期国债收益率在短短三天飙升近60个基点，美债市场几乎出现了1981年以来最严重的一次抛售，全球资本对美元资产出现了罕见的“不买反卖”态度。
图片来源：金融时报
当各国被笼罩在朝令夕改的关税阴影中，以任何货币计价的资产似乎都充斥着不确定性，再加上美国将黄金排除在对等关税之外，黄金自然成为了多数资金的避风港。4月以来，全球最大的黄金ETF（SPDR黄金ETF）持仓量增长25.8吨，持仓总量达到了2022年9月以来新高。
一面打压全球资产，一面又给黄金豁免关税加征，如果特朗普依旧借着关税大做文章，黄金上行的趋势或仍将持续。考虑到其反复无常的政策走向和未来四年的任期，3300美元难言是否触及到金价天花板。
黄金股利好更多 比历史80%时间还便宜
和黄金相比，黄金股的利好甚至更多。
今年2月，金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，开展保险资金投资黄金业务试点。截至4月中旬，共有10家保险企业获准投资黄金，企业总资产约20万亿元人民币（2024年三季度数据），以1%进行黄金配置，意味着有2000亿资金流入金市，按上海金789元/克计算将新增25.32吨黄金需求。
数据来源：瑞银、中国黄金协会
2024年国内黄金产量377.24吨，险资购金将有望新增6.8%的黄金需求，令原本就供不应求的黄金更加走俏，对于以采掘和销售黄金为主营业务的黄金股来说无疑是超级利好。截至目前，已经披露年报的黄金股公司2024年净利润平均大涨50%。伴随着金价急涨，即将披露的一季报，或也将给市场带来一份惊喜。
不断抬高的盈利预期，让黄金股指数成了市场少有的，股价涨幅赶不上利润增速的行业之一。甚至出现了股价越涨，估值越低的现象。在指数点位创历史新高的同时，黄金股的市盈率却只有17.80，对比上一轮黄金股行情最高42的市盈率差距明显，当前指数估值比基日以来八成时间都便宜。从估值来看，黄金股如今的涨幅，不过是在追逐跑得更快的盈利表现。黄金股不仅没有涨太多，恰恰相反，它或许还有广阔的上行空间。
数据来源wind，截至2025/4/16，估值为市盈率TTM加权，黄金股公司取自SSH黄金股指数成分股。基日为2014/12/31，指数过往表现不预示未来，不构成对基金业绩的保证。
2014年至今，黄金股指数涨幅达312.97%，同期黄金涨幅仅167.89%，相对超额收益达145%。作为金价放大器，在金价高歌猛进的同时，黄金股有望彰显其弹性价值。当黄金趋势持续向好，黄金股指数依旧低估，黄金股投资机会或许更值得关注。
数据来源wind，2014/1/1-2025/4/16，黄金股指数取中证沪深港黄金产业股票指数（931238.CSI），黄金取伦敦金，指数过往表现不预示未来，不构成对基金业绩的保证。
$永赢中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A(OTCFUND|020411)$
$永赢中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|020412)$
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