继2025年国际油价录得2020年以来的最差表现，2026年以来供给过剩、地缘风险又推动国际油市大幅动荡。随着委内瑞拉、伊朗等重要产油国地缘政治风险升温，国际油价连续多日迎来较大幅度上涨，布伦特原油冲高至65美元/桶的重要阻力位后震荡调整。
我们认为，近期油价受地缘扰动因素较多，委内瑞拉、伊朗、俄罗斯原油供应已有实质减少，缓解了基本面过剩压力从而驱动油价上涨。一方面，随着美国降息及财政扩张对需求的传导以及高成本、衰减快的页岩油出清促进市场再平衡，我们看好2026年油价表现；另一方面，当前国际局势较为混乱，油价短期或难有趋势性行情。考虑到OPEC+暂停增产打消价格战风险，油价预计维持1-2个季度区间震荡，在60-65美元/桶的油价偏低位置，板块或迎来逢低布局机会。
从基本面来看，油价的核心需关注OPEC+、美国页岩油及南美等主要产油国的增产节奏。考虑到OPEC+对油价的接受程度及美国页岩油边际成本，65美元/桶的油价或成为市场重要的锚。近期OPEC+继续暂停增产，同时OPEC主要产油国1月7日承诺在2026年上半年进一步补偿性削减产量，额外削减82.9万桶/日，强化了市场对供应收紧的预期，短期原油供应端支撑较为明确。
在地缘风险方面，美军对委内瑞拉采取军事行动，短期可能对委油出口造成干扰，但难以扭转原油供给过剩的局面。长期来看，如委内瑞拉政权被美国控制，其石油产量或将缓慢提升，但时间与盈利不确定性大，可能需要70美元/桶左右的油价才能吸引美国石油公司在委内瑞拉大量新建产能。
从投资角度来看，随着地缘政治风险升温与需求预期修复，油价有望震荡偏强。在油气开采领域，可关注大型油企的盈利能力改善与估值修复机会；在石油化工领域，石化产业有望受益“反内卷”预期。考虑到石化产品种类多且互相关联，“反内卷”方式或为减量置换及行业自律；在油服领域，油价预期改善有利于提振对油服行业中长期景气度预期，并有望为之带来阶段性机会。
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