#2025超额关键词#
继2025年国际金价累计涨幅超60%，创近46年来最大年度涨幅后，2026年1月12日，现货黄金与COMEX黄金双双突破4600美元/盎司，再次刷新历史新高。
我们认为，近期黄金波动加剧，但波动后重回上行趋势，全球贵金属市场在剧烈的地缘政治博弈与宏观经济数据的拉锯中延续震荡上行态势。中长期来看，黄金作为对冲美元信用贬值最为直接的方向或将持续受益。
近期美国在委内瑞拉采取军事行动，叠加伊朗局势持续紧张，推升了全球避险情绪及黄金价格。尽管随着金价波动，现货ETF小幅流出，但从技术面来看，近期金价回踩确认了4400美元/盎司的强支撑后，走势相对更加健康。同时，白银市场近期也经历了极致的“过山车”行情，COMEX银价在巨震后收涨。受彭博大宗商品指数年度再平衡影响，约68亿美元的被动卖盘导致银价重挫，但随后快速被买盘消化。上期所白银库存进一步下降至警戒线，现货市场出现“跌价即买”的特征，库存紧张推动白银在流动性宽松预期下更具价格弹性。
进入2026年，随着短期扰动因素增多，不确定性上升以及各国加强对战略资源的获取力度均有望支撑金价延续上行趋势。当前全球发展依赖债务扩张的底层逻辑仍未改变，黄金将持续受益于全球多极化和全球信用格局的重塑。美国在压制通胀后或将继续降息并提高债务上限，黄金持续受益于美元信用贬值，而包括中国在内的更多国家将进一步提升黄金储备。中国人民银行1月7日公布的官方储备资产数据显示，截至2025年12月，央行持有黄金7415万盎司，较上月增加3万盎司。自2024年11月以来，央行已连续14个月增持黄金。
对于黄金股而言，我们认为，黄金股2026年的业绩释放将更加顺畅，有望真正进入业绩兑现阶段。前期股票未跟随金价快速上涨，黄金回调释放压力时黄金股也并未跟随下跌。在当前金价高位下，黄金股PE估值大多修复至10-13倍左右，仍然较低，黄金股有充沛的现金流支撑利润释放，或仍具备较好的投资价值。
