继黄金、白银及铂、钯价格共振爆发，集体刷新或迫近历史新高后，较多投资者在临近年内收官之际选择获利了结,贵金属近日大跌并迎来震荡调整。
我们认为，金价在突破4500美元/盎司高点震荡调整后，风险快速释放，2026年宏观环境对金价仍较为友好，贵金属已成为对冲美元等信用货币持续贬值以及债务周期中不确定性的重要资产，金价有望继续向上。
近期在海外假期的低流动性环境下，情绪亢奋的买盘推动贵金属从“防御性避险资产”向“进攻性资产”加速转型。同时，地缘局势恶化，尤其是美国对委内瑞拉实施能源封锁引发的海上摩擦，加剧了全球避险情绪。金价在交易性因素主导下创历史新高，又随着年末临近，市场多头选择获利了结，金价迎来震荡调整。
展望2026年，宏观环境对金价仍较为友好。美国2026年减税及降息将推动全球进入新一轮宽松周期，全球发展依赖债务扩张的底层逻辑仍未改变，黄金将持续受益于全球多极化和全球信用格局的重塑。同时随着地缘形式日趋复杂，黄金的避险价值也将持续显现。
我们预计2026年金价有望继续向上：一是全球央行购金潮仍在延续，推升黄金每年上涨500美元/盎司以上；二是以ETF为代表的私人部门购金回升，形成金价上涨的增量来源；三是阶段性情绪带动下金价高度可能超预期。
我们认为，对于黄金股而言，参考2025年1月，其当前表现仍弱于黄金走势，随着黄金价格中枢向上，2026年黄金股跟随上涨的概率增加。此外，美国主要黄金股较10月高点上涨近10%，而AH黄金股仍低于10月高点。在金价高位下，黄金股PE估值大多修复至10-13倍左右，仍然较低。黄金公司2026年在更高的金价中枢以及更好的资产负债表支撑下有望继续释放业绩，或仍具有较好的投资价值。
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