#3800点的A股值得加仓吗？#

考虑到就业市场整体降温，近期美联储官员密集释放鸽派信号，大幅提振降息预期。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率已上涨至82.9%。

我们认为，金价在4000美元/盎司中枢具有较强韧性，当前市场已充分交易降息时点后移。随着降息预期回暖，流动性有望回归，从而对黄金带来利好。展望2026年，宏观环境预计对金价仍较为友好。

自美国政府结束了长达43天的停摆后，积压的经济数据集中发布。意外强劲的非农就业数据和具有粘性的通胀指标，短暂压制了市场对美联储12月“确定性降息”的预期。商品及权益市场的大幅波动对黄金具有双向影响：一方面，流动性紧张导致金价及风险资产回调，部分投资者因流动性紧张而卖出黄金补仓其他头寸；另一方面，避险因素又支撑金价与美元指数同涨。这也使得近期金价在4000美元/盎司上方小幅波动，表现出较强韧性。而美联储官员对就业数据可能被下修以及就业市场突然恶化的担忧，为进一步放松货币政策提供了空间，也有望为黄金带来流动性利好。

对于2026年，我们认为，宏观环境对金价仍较为友好。美国2026年减税及降息将推动全球进入新一轮宽松周期，以日本为首的新一轮竞争性贬值也将推动信用货币贬值。全球发展依赖债务扩张的底层逻辑仍未改变，短期内虽有波动，但降息总会到来。同时，市场对AI的发展以及对经济带动效应的分歧逐步加大，2026年出现动荡的概率较高，而黄金的避险对冲价值也将持续显现。

对于黄金股而言，A股黄金股更早交易金价调整，在4000美元/盎司以上未跟随金价上涨，近期也先于金价结束调整，整体表现出较强韧性和一定的避险因素。当前黄金股估值修复至15倍左右PE，或仍具有较好的投资价值。

$工银黄金ETF联接E(OTCFUND|020341)$

$工银黄金ETF联接A(OTCFUND|008142)$

$工银黄金ETF联接C(OTCFUND|008143)$

$工银全球美元债A人民币(OTCFUND|003385)$

$工银全球美元债C(OTCFUND|003387)$