#黄金又牛起来了！这次你上车了吗？#
经历一轮短暂回调后，黄金正在迅速收回失地，目前金价已突破4200美元/盎司。在当前全球降息周期下，流动性宽松叠加经济复苏预期或对有色金属板块形成支撑，板块高景气有望延续。
分别来看，金价近期经历黄金增值税政策调整、美国9月非农数据小幅超预期、美联储转鹰与美元指数稳步上行等影响，表现出较强韧性。随着美国政府停摆即将结束，疲软的就业市场使得市场提升了对12月美联储降息的预期，叠加近日地缘政治风险加剧，助推黄金价格走高。中长期来看，全球逆全球化、新一轮货币竞争性贬值、不确定性增加等因素，或导致各类主体加速购入更为安全的黄金资产。
对于铜、铝而言，近期工业商品走势较强，铜价回调而铝价表现较好。铜价在8.5万元/吨以上高位对需求有所抑制，而电解铝则受益于欧美缺电，美国数据中心对电力的抢占或影响到未来电解铝的电力供应。此外，由于印尼电解铝项目持续推后，市场开始从电解铝快速放量的预期中扭转，电力供应仍为2026年的重要限制因素。当前铜、铝板块因盈利强度及较低的估值表现较好，工业金属或仍将是四季度主要方向，且兼具成长及红利属性。
对于稀土、锂、钴等小金属，近期价格均表现强势。锂方面，下游需求较好推动库存持续去化，权益市场的乐观情绪也推动商品价格上涨，进而带动现货上涨。同时宜春部分锂矿复产预期落地，对价格压制的影响消除。若2026年储能需求仍能维持50%以上增速，碳酸锂将达到整体供需平衡附近，锂价中枢将明显上移。钴方面，此前刚果金宣布暂停钴出口，钴价近期上涨至40万元/吨左右，基本达到刚果金政府的预期。后续政策执行情况存在较大不确定性，但短期钴或仍将是能源金属的主涨方向。稀土方面，随着贸易摩擦缓和，稀土出口预期恢复，短期或带来海外下单补库，推动稀土价格反弹。当前阶段，稀土价格处于上下游及政策均能接受的区间，同时供给管控依然严格，我们预计需求的快速恢复将带动价格上涨，需求将成为主导价格的主要方向。
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