#低费工银黄金E#

想搞懂最近黄金为啥这么“牛”？纽约金期货还稳在4032.1美元/盎司的高位，国内黄金T+D也涨到923.1元/克，关键得先弄明白一个核心关系：黄金这东西不生利息，所以它的价格和“实际利率”就是天生的“冤家”，实际利率跌，金价就涨，实际利率涨，金价就歇菜。而现在，全球都在往“降息”的方向走，等于直接给黄金涨势铺了路。

美国那边简直是“冰火两重天”。一方面，劳动力市场明显蔫了，9月非农新增就业才15万人，创下18个月以来的新低，找工作越来越难；可另一方面，经济增速还挺扛打，三季度GDP环比折年率预计能到2.1%。这种一边冷一边热的“K型分化”，让美联储犯了难：直接大降息怕通胀反弹，不降息又怕就业市场崩了。

所以美联储只能搞“渐进式降息”，10月底刚把利率降到3.75%-4%的区间 ，既给疲软的劳动力市场松口气，又给韧性的经济留了缓冲。瑞士百达财富管理看得很准，说2025年底前还得再降一次，2026年上半年再降两次，最后利率会落到3%-3.25%的区间。这意思很明确：降息不是一次性的“救急”，而是持续的“放水”，黄金的好日子还长着呢。

更关键的是，这波降息不是美国独舞，全球都在跟着“宽松”。加拿大央行早就放话要跟美联储同步降25个基点，欧央行虽然暂时没动，但已经明说不会再加息了，等于给市场吃了颗“定心丸”；就连一直偏保守的日本央行，也释放出要调整政策的信号。全球利差一变动，之前盯着高利息的钱就没地方去了，转头就往黄金这种“硬通货”里钻，毕竟别的资产要么波动大，要么收益越来越低，黄金反而成了香饽饽。

机构们早就看穿了这波趋势。摩根士丹利更激进，直接预测未来12个月美联储可能降6次息，还说美元弱势的格局已经定了。要知道，黄金是用美元计价的，美元变软，黄金的“身价”自然就涨了。汇丰银行也说，这波金价只是暂时回调，2026年上半年还能突破4400美元关口 。

可能有人会问，之前金价从4300美元跌到3900美元，是不是涨不动了？其实这只是急涨后的“深蹲”。毕竟降息的预期早就被市场消化了一部分，加上有些人事先赚够了钱赶紧卖了落袋为安，才出现了短期波动。但根本逻辑没变：只要美联储降息停不下来，全球宽松的大方向不变，实际利率就会一直处于低位，黄金的“上涨燃料”就没断过。

看看机构的预测更有底：高盛说2026年底金价能到4900美元/盎司，摩根大通甚至看到了5055美元/盎司。就算保守点，按瑞士百达的降息节奏算，利率降到3%-3.25%后，持有黄金的机会成本大大降低，资金自然会源源不断地进来。更别说还有地缘风险、央行购金这些“助攻”，黄金想不强势都难。

黄金涨势的核心密码就是“降息潮”。美国的“K型经济”逼着美联储慢慢降息，全球央行又跟着同步宽松，等于给黄金打造了“双重buff”。摩根士丹利说的6次降息可能有点激进，但哪怕按瑞士百达的保守预测，未来两年降息三次，金价也有足够的上涨动力。

所以对普通投资者来说，不用太纠结短期的涨跌。只要盯着美联储的降息动作，看着全球宽松的大趋势，就知道黄金的长期逻辑没破。现在的波动不过是上涨路上的小插曲，毕竟当全世界的钱都在找好去处时，不生息但够安全的黄金，从来都是优选。@工银瑞信基金

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