当地时间10月10日，美国总统特朗普在社交平台表示将从2025年11月1日起，对所有从中国进口的商品加征额外100%的关税，并对所有关键软件实施出口管制。这一措施将叠加在现有关税基础上，使对华总关税水平达到142%，美国理论进口有效税率也将上升7个百分点左右至26%。
我们认为，美方以中方近期的贸易管制措施为由加征关税，但事实上，自9月中美元首通话之后，美方便持续对华施压，中方则处于相应反制的状态。对于市场而言，短期由于中美之间不确定性加大带来的市场波动抬升在所难免，避险情绪预计将上行，从而不利于美股等权益资产，黄金将有所受益。不过相比4月，市场已经有了一定的“学习效应”，对中美关系失控等极端情形更加理性与冷静，并且当前AI趋势向好，美方财政、货币政策发力的确定性相比4月更高，中美各自经济也面临修复。在经历短期扰动之后，市场再度进入“TACO”交易的概率偏高，即特朗普的关税威胁导致市场下跌，但最终让步达成协议使得股市反弹修复。
对于美方对华态度的变化，我们认为受以下因素影响：一是外部局势安定以及内部矛盾升级之下的转移焦点，二是APEC双方元首会晤之前的“要价”。随着美国中期选举临近，特朗普需要获取选民拉拢票仓，其中农业州的重要性有所上升。此次加征关税一定程度上是为后续与中方达成协议的“要价”。同时，近期巴以冲突等外部冲突缓解以及白宫停摆等内部矛盾激化之下，美国政府也有更多精力转向关税与中美关系。此外，不排除还存在美方内部“激进派”的推波助澜。
美国当前对华关税征收较为严格，若在此基础上再度加征100%，届时将对双方的经济都形成较为严重的影响。考虑到特朗普加征关税仍面临经济与政治的双重束缚，以4月为参考，我们认为中美之间仍存在谈判基础，农产品购买、稀土以及科技出口管制预计将成为谈判重点。短期虽然存在摩擦升级的可能，不过最终将趋于缓和。10月12日晚间，美国已释放一些关税缓和的信号，后续需对双方之间的表态保持关注。
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