近日航运、港口、货代等相关板块涨幅较大。此轮上涨是否有基本面支撑，行情在时间和空间维度上强度如何呢？
一．航运相关板块上涨的逻辑在哪？
我们认为，此轮航运相关板块的上涨有基本面支撑。5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布。这一方面带来需求的增加，另一方面让已经减少的供给短期难以再回来。外贸集运相关公司尤为受益，内贸或油运、干散货运输相关公司则关联较小。
从需求来看，考虑到关税豁免90天，中美商家为了规避不确定性，都愿在豁免期内把商品运抵美国，即使需要承担更高的运费。这从近日中国输美集装箱运输订单量激增的新闻可见一斑。从供给来看，此前由于中美双方关税达到100%以上，需求面临大幅下滑压力，叠加美线长协一般年初到年中谈判，航运公司选择将船从美线撤走调去其他航线。这导致尽管海关数据显示中国4月对美国出口已下滑约20%，在高额关税下美线的运价也相对坚挺。
关税共识达成后，在需求侧快速爆发，供给侧却减少20%左右的情况下，短期的供需错配更为集中，恢复速度则取决于船只的调配速度，而印度洋调回船只需要15天、欧洲可能需要1个月以上，航运公司纷纷大幅涨价。集运板块在这一轮关税谈判中因此受益，且后续可能看到爆仓、涨价函等持续的催化，集运相关公司股价或仍有上行动力。
二．此次行情级别如何判断？
我们认为，此轮行情的影响在空间和时间维度上可能远不及2023年底的红海事件。
从时间上看，红海事件已持续超过1年，目前仍没有复航的迹象。而此次事件需求侧更多是90天的抢运，供给侧的调配大致需要1个月，即此次或是季度而非年度级别的行情。
从空间上看，红海事件发生时，行业估算全球约15%的集装箱船要通过苏伊士运河，绕行大概增加10天，影响总供给7%。但实际影响是，2024年集装箱吨海里需求增加17%、而运输量增速仅有5.3%，换言之，红海事件对行业带来了10%以上的供需冲击。而2024年整个远东-北美的集装箱量占整体的12%，并且此次影响更多在需求端，供给只是短期的错配。
三．航运板块怎样投资？
从投资角度来看，我们认为在集运板块，小船或优于大船。一方面，小船供需结构更优，在当前集运供需结构和航线网络下，小船在手订单更少，同时轴辐式网络需要更多小船作为支线；另一方面，美国对东南亚等国的关税豁免以及301豁免使得小船受影响较小，且可能存在转口贸易增量。
对油运市场而言，关税利好对油运没有直接影响，油运市场主要受益于OPEC+增产，这可能对油运带来双重影响：一是原油正常运输需求增加，二是低油价叠加远期升水可能带来补库需求，有望为航运板块带来较大弹性。此外，考虑到新的伊核协议有达成的可能，一旦达成，正规油运船队的业务范围或将扩张、黑船市场或将萎缩，从而对油运相关公司形成利好。
