#中美发布经贸联合声明！中国资产暴涨#
北京时间5 月12 日下午3 点，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》公布。会谈达成一系列重要共识，取得实质性进展，大幅超出市场此前预期。
截至5 月12 日，美国对华关税税率为42%（不含如汽车、钢铝等行业关税），包括12%(2024 年年底美国对华平均有效税率)、20%(芬太尼)、10%(对等关税)。同时，特朗普政府对以芬太尼为由加征20%的关税有所松口。结合中美以及英美贸易协议，10%的对等关税或将成为美国对全球其他国家加征关税的基准情形。以英美贸易协议作参考，即国别层面保留10%的关税，但关键行业存在谈判空间。
目前关税预期基本已调整到中性乐观，截至5 月12 日，全球主要股指已经回升至4 月3 日关税前的上方水位。对于资本市场而言，此前市场多在交易特朗普关税政策的变化，在“预期”落地之后，未来更需关注“现实”，即宏观基本面的兑现，“现实”的变化或将逐步成为主导资本市场的主要变量。
从宏观基本面来看，在新的关税水平之下，中美贸易从近乎“贸易禁运”的状态恢复，美国以及全球经济硬着陆的风险显著降低，中国财政政策出台的紧迫性也有所减弱，不过美国通胀走强仍是未来需要关注的风险。
在全球10%与对华42%的关税税率之下，美国进口有效税率将由2024 年年底的2.4%升至14.4%。目前市场主流机构认为1%进口有效税率的上行对应0.1%通胀的上行，如此则美国CPI 同比将上行1.2%，我们测算美国四季度CPI 同比可能将上行至3.5%左右。
需要注意的是，此次关税下调仅是从之前的非理性水平下降到“相对现实”的水平，还需关注特朗普关税政策是否会再度摇摆。根据此次声明，还有24%的关税在7 月9 日之后仍面临加征风险。同时，行业关税风险以及美印、美日的贸易谈判结果也值得关注。
我们认为，综合来看，美国此次关税操作体现出特朗普政府基于经济考虑的一定底线。其关税操作和《宏大减税法案》以及后续可能到来的降税率和松监管一定程度重新建立起了市场对“Trump put”（特朗普救市）的信心，有利于市场风险偏好的修复，不过短期受制于美国宏观基本面和关税摇摆影响仍存在一定波动性和尾部风险。风险偏好的彻底扭转或仍需看到经济政策不确定性指数的有效收敛、美联储救市或美国财政发力等流动性的再支持或AI 行业的再次突破。
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