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今年以来，国际金价涨幅超30%，伦敦现货黄金价格一度突破3400美元/盎司大关，创下新高。以人民币计价的现货黄金年内涨幅超30%，甚至超过了去年全年涨幅。
多重因素，共振推升黄金需求：
1、美国关税政策反复，市场恐慌情绪蔓延
特朗普政府自4月初密集加征关税，政策范围与税率远超预期，甚至出现“13小时内反转”的戏剧性调整。市场对贸易摩擦失控的担忧加剧，海外VIX恐慌指数一度接近金融危机水平，但资金并未涌向美元，而是选择黄金作为避险港湾。
2、流动性危机缓解，资金回流黄金资产
关税冲击初期，美股、美债暴跌导致流动性紧张，部分机构被迫抛售黄金以换取流动性。但随着市场企稳，资金迅速回流，金价重回避险逻辑并加速冲高。
3、海外通胀预期抬升，实际利率下行利好金价
尽管美联储维持利率不变，但点阵图暗示2025年可能降息两次。叠加关税推高通胀预期，美国5年期通胀预期从3.2%跃升至4.4%，实际利率（名义利率-通胀预期）持续走低，黄金作为无息资产的相对吸引力随之提升。
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