4月25日，中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。此次会议是美国对等关税落地后的第一次政治局会议，面对严峻的外部形势，会议提出要“统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事”“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。

我们认为，此次会议在肯定一季度经济工作成绩的同时，对后续外部压力给予了足够的重视，核心的应对思路是“强化底线思维，充分备足预案”。当前更多以加快落实存量政策为主，会议提出根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节。4月起关税对经济带来的影响开始逐步显现，但关税谈判的进展、对经济造成的冲击仍有较大不确定性。在这种情形下，政策着力强调稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。

宏观政策方面，财政政策更加积极有为，货币政策适度宽松，总量表述与此前基本一致，不过值得关注的是会议提出要创设新的结构性工具以支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等，包括创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具。其中，新的结构性货币政策工具包括服务消费和养老再贷款，可能投向企业主体来增加服务消费供给；而新型政策性金融工具暂不明确，历史上曾有2015-2017年推出的2万亿专项建设基金和2022年推出的7400亿政策性开发性金融工具，由政策性银行筹资、中央财政贴息投向特定领域。

扩内需方面，会议强调提振消费尤其是服务消费。除了继续支持高技术和新兴产业发展以外，扩大服务消费支持力度也可能成为后续政策的重点。在具体举措上提出三点：一是尽快清理消费领域限制性措施，预计约束放松的进度将有所加快；二是增加服务消费供给，比如设立服务消费与养老再贷款用于增加服务消费供给、加大服务业开放试点力度等；三是加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”。

总体上来说，此次会议在态度积极决心坚定，以“兜牢底线、加大储备、加快落地存量政策”为应对外部不确定性的主要抓手。后期我们预计将较快落地的政策包括消费领域约束的放松、扩大服务消费供给、结构性再贷款工具、两会提到的育儿补贴等存量政策、金融帮扶困难企业等。

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