#现货黄金续刷历史新高，还能上车吗？#

在多地推出促消费政策、“五一”假期临近线下消费预期升温等因素推动下，商贸零售板块近期表现强势。我们认为，板块在宏观层面受益于中央全方位扩内需的政策支持，在行业层面，传统零售受益于“超市调改”浪潮，或是有并购转型、“谷子经济”等新概念加持；跨境电商在关税冲击下短期出现“抢出口”效应，黄金珠宝也在金价狂飙中应声上涨。

对于商贸零售板块来说，目前正处于一季报披露期，传统零售商一季度基本面或仍有压力，但部分区域百货龙头公司依靠降本增效预计仍有不错的业绩增长。“超市调改”当下已成为常态，行业逐步回归商业本质。从此前在需求端追逐规模和流量，转向从供给端提供优质的选品和购物体验，在此背景下市场更加看重调改的效果与持续性，我们预计2025年行业整体或呈现复苏态势。

对于跨境电商而言，4月关税冲击以来，美国消费者担忧进口商品价格飙升，国内跨境电商应用在全球热度持续攀升，短期出现“抢出口”，也让市场提高了对跨境电商的业绩预期。而800美金小包免税将在5月2日取消并加税，美国关税政策调整或贸易摩擦升级可能对需求和利润率带来抑制，需密切关注美国关税政策变化。

值得一提的是，黄金珠宝零售随着金价迭创新高成为商贸零售板块的一大亮点。过去一年多以来，金价持续且较大幅度上涨，引发消费者观望，黄金饰品销量大幅下滑。今年1-2月，黄金珠宝社零同比增长5.4%，超出市场预期，3月更是达到10.6%，增长进一步提速。这可能与消费者开始逐步适应与接受了高金价有关。在国际形势突变的背景下，黄金避险属性再次凸显，消费者可能再次对金价形成了较持续的看涨预期。此外，各种工艺精美、主打国风/IP等元素且提价滞后的一口价产品受到消费者喜爱，销售占比不断提升。考虑到二季度起行业进入低基数阶段，黄金珠宝社零或持续保持较高读数。

$工银黄金ETF联接E(OTCFUND|020341)$

$工银黄金ETF联接A(OTCFUND|008142)$

$工银消费股票A(OTCFUND|008166)$

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