#现货黄金续刷历史新高，还能上车吗？#

4月21日，现货黄金持续拉升，突破前高并将历史高位刷新，站上3390美元/盎司，COMEX黄金也再创历史新高，站至3400美元/盎司上方。我们认为，近期政策预期相对混乱，美联储拒绝降息表现鹰派，特朗普则继续对美联储施加压力，矛盾或继续激化，金价易涨难跌有望继续向上。

当前美联储继续左右掣肘，美债发行到期及新发行高峰仍未到来。3月美国零售数据仍相对较好，环比为增长1.4%，高于市场预期，消费者信心维持高位，这可能与关税扰动导致美国消费前置有关。美联储主席鲍威尔表示当前并不适合降息，短期内美联储或继续保持观望。与此同时，欧洲央行在4月17日宣布降息25个基点至2.25%，这是本轮周期内的第七次降息，旨在缓解美国关税对欧元区经济的负面影响。美联储的当务之急是维护美元信用，但美元指数仍较为弱势。外资抛售美债导致资金流出美国，增加了美元指数压力。

此外，2025年内美国需新发行9万亿美元债券，持续的美债招标将继续推升债券收益率，导致美债的进一步抛售等，而美联储并不愿意实行货币宽松以承接美债发行。当前的关税冲击是一次性还是类似于新冠疫情导致长周期的高通胀仍需观察，因此短期内虽然通胀和就业均相对合意，美联储为应对可能的超预期通胀也难以快速降息。而特朗普近日不断施压美联储降息,矛盾或进一步激化，政策不确定性和美国经济长期滞胀风险有望激发避险情绪为金价提供支撑。

对于黄金股而言，2025年一季度部分黄金股开始释放业绩，持续高金价将带动黄金股资产负债表修复，预计板块全年业绩或将逐季提升。近期金价持续向上突破后，黄金股跟随上涨并迎来阶段性估值修复，当前估值仍然较低，有望在高金价带动下进一步修复。

$工银黄金ETF联接A(OTCFUND|008142)$

$工银黄金ETF联接E(OTCFUND|020341)$

$工银国证港股通科技ETF发起式联接A(OTCFUND|019933)$

$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$

$工银全球美元债A人民币(OTCFUND|003385)$

$工银全球美元债C(OTCFUND|003387)$