#配低费黄金#

一、宏观环境：黄金的战略价值凸显

1. 全球经济不确定性加剧美联储政策转向：2025 年 3 月美联储议息会议维持利率不变，但市场预期全年可能降息 2-3 次。实际利率下行环境下，黄金作为无息资产的机会成本降低，吸引力增强。地缘政治风险升级：俄乌冲突持续、中东局势动荡、特朗普政府的关税政策（如对我国商品加征 34% 关税的基础上提出再次增加50%关税）加剧了市场的不确定性，推动黄金避险需求激增。全球通胀黏性：IMF 预计 2025 年全球通胀率放缓至 4.2%，但核心通胀仍高于疫情前水平，黄金的抗通胀属性使其成为对冲货币贬值的有效工具。

2. 央行购金与去美元化趋势央行持续增持：我国连续五个月增持黄金，截至 2025 年 3 月末，黄金储备达 7370 万盎司，全球央行购金量连续三年超 1000 吨，长期支撑金价。去美元化加速：新兴市场国家加速外汇储备多元化，黄金作为超主权货币的地位提升，2025 年一季度全球黄金 ETF 资金流入 226.5 吨，创三年新高。

二、微观环境：黄金市场的供需与投资逻辑

1. 供需格局紧张供应端受限：黄金矿产增长缓慢，2025 年全球金矿产量预计仅增长 1.2%，回收金供应波动较大。需求端旺盛：金饰消费回暖（我国 2024 年黄金消费量 985.31 吨）、投资需求激增（金条金币销量同比增长 24.54%）、工业用金（如半导体、航天领域）五年翻番。

2. 黄金 ETF 的资金流入机构与散户共振：2025 年一季度北美黄金 ETF 流入 133.8 吨，中国黄金 ETF 单月流入 17 吨创历史新高，显示专业投资者与普通散户对黄金的兴趣同步上升。

三、黄金资产配置的核心优势

1. 低相关性与风险分散资产组合 “减震器”：黄金与股票、债券等传统资产的相关性较低，历史数据显示，在股市下跌时，黄金往往表现较好。例如，2024 年 A 股下跌 15%，黄金 ETF 上涨 27.11%。波动率优势：黄金的年化波动率约为 15%，远低于股票（约 25%），但长期收益跑赢多数主流资产。

2. 抗通胀与货币对冲长期保值：过去 50 年，黄金价格年化涨幅约 8%，跑赢多数法定货币贬值速度。应对滞胀：在低增长 + 高通胀环境下，黄金的抗通胀属性将主导上涨，如 20 世纪 70 年代滞胀期，黄金价格上涨超 200%。

四、工银黄金 ETF 联接 E 份额（020341）深度评测

该基金成立于2024.1.6日，目前公布的最新规模为3.0122亿份。

下面我们来挖掘该基金招股说明书中的重要细节：

从上图信息看，该基金主要投资目标为ETF，跟踪黄金现货价格走势。

但从招股说明书中投资范围来看，该基金投资范围不仅限于黄金标的，也包含债券、债券回购等标的。

从2024年年报则看出，该基金跟踪的指数基金占比为94.17%。

从招股说明书中我们也可以看到，基金所追踪的目标ETF比例不得低于基金净值的90%，因此最新披露的基金持仓比例94.17%符合标准。

每只ETF联接基金都存在着跟踪误差，原因在于基金并非100%购买相对应的ETF基金，招股说明书中也说明了，该基金可购买债券、债券回购等标的，是为了应对赎回情况的发生。但招股说明书也明确了，日均跟踪偏离的绝对值控制在0.35%内，年化偏离值控制在4%以内。

从累计收益率走势看，该基金近半年的走势均优于同类平均水平。

从阶段涨幅来看，该基金近一个月来四分位处于优秀水准，其余阶段也多为良好状态。

从经理雷达图来看，赵经理在收益、经验方面均表现优异。

因该基金属于被动型指数基金，则费率方面存在一定的优势。该基金运作费率整体为0.5%，同类平均费率为1.06%。

从该基金的风险收益指标来看，该基金下行风险、最大回撤、夏普比例等均优于同类平均水平。

从基金规模来看，该基金规模呈现逐渐增大的趋势。

在全球经济不确定性加剧、地缘政治风险频发的背景下，黄金的战略价值已超越单一避险工具，成为对抗货币贬值、平衡投资组合的重要选择。工银黄金ETF联接E份额（020341）凭借其紧密跟踪黄金现货价格的表现、低至0.5%的运作费率，以及优于同类的风险收益指标，为投资者提供了一个高效、低成本参与黄金市场的通道。

展望未来，随着全球央行购金趋势延续、新兴市场去美元化加速，以及通胀预期的长期存在，黄金的“超主权货币”属性将持续凸显。对于追求资产稳健增值、抵御市场波动的投资者而言，配置一定比例的黄金ETF，既是应对不确定性的盾牌，也是分享长期经济变革红利的利器。

风险提示：

1. 黄金价格波动风险
黄金虽具备避险属性，但其价格波动受多重因素影响，包括全球经济政策（如美联储加息节奏）、地缘政治冲突（如俄乌局势突变）、通胀预期变化等。若未来全球经济复苏超预期，或美联储重启加息周期，黄金价格可能承压下跌，投资者需警惕短期回调风险。

2. 黄金ETF的跟踪误差与流动性风险
工银黄金ETF联接基金通过投资目标ETF间接跟踪金价，但因基金持仓包含少量债券类资产（用于应对赎回），可能产生跟踪偏离（日均偏离控制在0.35%以内）。此外，在市场极端波动或黄金期货合约展期时，ETF可能出现折溢价波动，叠加二级市场流动性不足，投资者可能面临买卖价差扩大或难以快速赎回的风险。

3. 汇率与政策风险
若投资者以非美元货币参与黄金投资，汇率波动将直接影响实际收益。同时，国际政策变动（如黄金进出口限制、数字货币替代进程加速）或国内监管政策调整（如黄金ETF税收政策变化），均可能间接影响黄金市场流动性及基金运作。

4. 长期持有成本与机会成本
尽管黄金ETF费率较低（0.5%/年），但长期持有需承担管理费累积成本。同时，黄金作为无息资产，在经济增长强劲、实际利率上升的环境中，可能跑输股票、债券等生息资产，投资者需权衡长期配置的“机会成本”。

@天天精华君 @社区精选 @工银瑞信基金 $工银黄金ETF联接E(OTCFUND|020341)$