#金价破3100！特朗普关税引爆全球避险潮#

3月31日，国际黄金价格再创历史新高，现货黄金涨破3100美元/盎司，COMEX黄金也突破3150美元/盎司上方。我们认为，由于美国关税生效日期临近、美股重回下跌趋势，以及俄乌战争的不确定性增加，近期避险因素推动黄金价格上涨。而日前美国核心PCE数据超预期或又将黄金价格拉回“再通胀”这一黄金的年度主线，美国“滞涨”压力增加，金价有望迎来新一波催化。

美国商务部公布的数据显示，2月核心PCE物价指数同比上涨2.79%，高于市场预期的2.7%和前值2.6%；环比增长0.4%，同样超过预期的0.3%。受此影响，市场对美联储6月降息的信心明显减弱。芝商所（CME）的利率期货数据显示，交易员预计美联储在6月会议降息的概率降至76%，低于此前的80%以上。

2025年1-2月，由于高基数及商品价格相对弱势原因，美国通胀数据有所回调，市场预期在2季度末到3季度美国通胀开始反弹，而2月核心PCE的超预期反弹使得美国“滞涨”压力增加，金价有望迎来新一波催化。

当前美国经济面临的最大挑战是政策不确定性。投资者正密切关注4月2日即将公布的新一轮关税政策。考虑到特朗普对外政策仍处于密集释放期，仍将是主导风险资产的主要变量，交易美国“再通胀”预计成为推动本轮黄金价格持续上涨的主线，其对外加征关税、对内减税、要求美联储降息等措施使通胀再次抬头的概率较高，或继续利好黄金表现。

对于黄金股而言，随着金价上涨，黄金股近期也有所表现，但距离前期高点仍有较大空间。目前国内黄金股2024年四季度业绩公告基本结束，其中喜忧参半，而2025年一季度业绩兑现的概率增长。我们认为，随着金价来到3000美元/盎司以上高位，当前主要黄金股市盈率在10-15倍左右。我们预计，金价稳定于3000美元/盎司以上位置或将打开黄金上涨空间，并有助于黄金股估值修复。

$工银黄金ETF联接E(OTCFUND|020341)$

$工银黄金ETF联接A(OTCFUND|008142)$

$工银黄金ETF联接C(OTCFUND|008143)$

$工银国证港股通科技ETF发起式联接C(OTCFUND|019934)$

$工银国证港股通科技ETF发起式联接A(OTCFUND|019933)$

$工银全球美元债A人民币(OTCFUND|003385)$

$工银纯债债券A(OTCFUND|000402)$

$工银可转债债券(OTCFUND|003401)$