随着美国对墨西哥、加拿大加征25%关税，以及对华进一步加征10%关税的措施3月4日生效，同时欧盟也收到“4月2日对等关税”的倒计时通知，各国近日纷纷宣布对美国商品征收报复性关税反制举措。受美国关税政策影响，金价继上周回调后拉升震荡。

我们认为，美国关税政策引发市场对全球贸易局势恶化的经济避险担忧，贸易不确定性或将继续推动央行购金。当前全球经济不确定性高企，地缘局势仍不明朗，黄金避险属性仍受到市场的持续追捧，国际金价有望在调整后再度攀升。

近期随着俄乌战争结束进程加速，地缘政治带来的避险因素逐步消退，上周COMEX黄金在创出2974美元/盎司的新高后，下跌2.91%至2867美元/盎司，成为黄金本轮上涨中回调的最大一周。此外，近期经济数据表现也令金价承压。美国2月通胀数据符合预期，就业仍维持强劲，但长端利率带动短端利率持续回落，十年期国债收益率回落至4.2%附近的均衡位置，特朗普或继续施压美联储降息，短期内实际利率持续回落对金价的支撑因素或有所弱化。

而在特朗普加征关税如期推进的同时，美联储模型对美国经济的预测在近期出现断崖式下滑，预计美国一季度经济增长为-2.8%，显示出美国经济滞胀的信号。投资者对美国经济增长开始担忧，市场也调高了美联储5月降息的预期。美国经济增长放缓、通胀上升，加上全球贸易摩擦加剧，给市场带来了巨大的不确定性，为黄金提供了支撑。

对于黄金股而言，我们认为，黄金股近期虽然小幅上涨，但估值仅修复至16倍左右PE的较低水平，与高位震荡的金价尚不匹配，预计随着金价向上，业绩较好的黄金股有望在业绩披露期及权益市场波动中迎来修复机会。

$工银黄金ETF联接A(OTCFUND|008142)$

$工银黄金ETF联接C(OTCFUND|008143)$

$工银黄金ETF联接E(OTCFUND|020341)$

$工银全球美元债A人民币(OTCFUND|003385)$

$工银全球美元债C(OTCFUND|003387)$

$工银全球精选股票(QDII)(OTCFUND|486002)$

$工银纯债债券A(OTCFUND|000402)$