#10月基金投资策略# 上半年还在为AI算力狂欢的资金，下半年开始重新审视“红利”的重量。科技核心资产自7月以来持续承压，创业板指年内累计跌幅已超20%，而红利资产却走出7、8月逆势收涨，9、10月顽强抗跌的独立行情，部分国有大行、煤炭龙头的股价更是在10月创出新高。$中银中证央企红利50指数C$ 用逆势抗跌的实战表现证明，深耕优质央企、坚持价值投资，才是穿越波动、长期稳稳增值的靠谱选择，也是适合长期持有、省心理财的底仓标的。

红利资产重新占优，表层原因是科技板块的阶段性承压，但更深层的驱动来自三个维度的同步变化。

第一，海外流动性对科技股分母端的支撑在减弱。过去一两年，全球低利率环境是科技股估值扩张的重要前提。但随着主要央行宽松周期趋于尾声，海外利率中枢面临上行压力，远期现金流折现的“分母逻辑”正在边际收紧。对于估值高度依赖远期预期的科技资产而言，这意味着估值继续扩张的难度在增加。

第二，AI硬件行情的景气斜率可能面临自然放缓。需要明确的是，这并不意味着AI产业趋势的终结—算力资本开支的上行周期、国产替代的推进节奏，都仍在延续。但从行情演绎的节奏看，硬件端最快、最陡峭的景气阶段可能正在过去，后续行情的“投资难度”也许会明显高于上半年：不是没有机会，而是需要更精细地甄别“真景气”与“纯叙事”。而红利资产的优势恰恰在另一面：红利股大多是金融、周期里的龙头，现金流稳、分红稳；经济弱复苏的时候，“有稳定的钱能持续分红”这件事本身就是稀缺品，市场自然更愿意给这份确定性买单。

第三，风格比价的天平随之摆动。上半年科技行情冲得猛，科创股的估值里塞了太多远期的乐观预期；红利股却一直被冷落，低估值、高分红的属性没人在意。当科技股在产业景气和流动性上同时遇到阶段性逆风，资金在比价效应下向价值红利再平衡，几乎是顺理成章的动作。不是不看好科技，而是当前阶段，红利资产的风险收益比相对更为友好。

风格轮动提供了“契机”，但红利能否接住这波潮水，取决于它自己有没有“底牌”。答案是肯定的——而且这两张底牌，都不是短期的。有了这两张底牌的加持，中长期来看，价值风格相对成长风格、红利资产相对科技资产，或许具备更占优的配置性价比。

底牌一：分红正在从“年度仪式”变成“常态动作”。2026年中期分红的数据，是一个标志性节点。Wind数据显示，截至10月28日上午10点，A股已有超880家上市公司披露了2026年中期分红计划（含已实施、待实施、预案等），已实施及拟实施的现金分红总额合计超7300亿元，家数和规模较2025年中期均进一步提升。放在几年前，中期分红还是少数公司的“加分项”；如今，它正在变成近千家公司的常规操作。这一变化的背后，是新“国九条”以来分红监管的制度化重塑：对长期不分红或分红比例偏低的公司约束减持、实施风险警示，同时对分红优质公司给予激励，推动“一年多次分红”走向常态化。分红节奏的加快，不只是“发钱更勤了”，更意味着投资者能够更早、更频繁地拿到真实现金流，红利资产的“票息属性”因此变得更加可触、可预期。后续随着分红制度的持续完善，红利资产的股息吸引力将进一步提升。

底牌二：低利率环境下，长线资金的配置需求不是“选择”，而是“刚需”。当前10年期国债收益率在1.6%~1.7%的低位运行，而红利低波指数最新股息率约为4%，利差已达2.4个百分点。对于以险资为代表的长线资金而言，这一利差意味着红利资产在“类债替代”层面具备实实在在的吸引力。

综上，分红制度化提供了“资产端的质量”，低利率与长线资金提供了“需求端的持续性”。两者叠加，红利的行情就不是一次简单的避险脉冲，而更可能是一轮有底层支撑的风格再定价。

短期看，风格轮动带来的资金再平衡仍可能延续；中长期看，分红制度化的推进和低利率环境下长线资金的配置需求，为红利资产提供了有别于“避险脉冲”的底层支撑。潮水不会只涨不退，方向也正在这一过程中悄然改变。理解红利为什么被需要，比盯着它今年涨了多少，或许更重要。@中银基金