自1月以来，我们在短暂的两个月里先是迎来近年返乡最为热闹的春节，哪吒动画、DeepSeek一夜之间成为街头巷议焦点，其后美国特朗普新政的关税政策发酵、全球地缘政治事态波折，推动国际资本市场的避险情绪升温，不过同期国内基本面表现尚属平稳，随着重大会议的定调积极，各项稳增长政策力度逐步推进，尤其是货币政策降准降息的节奏后移，促使国内资本市场对“适度宽松”的政策基调预期有所调整。随后我们看到受资金面牵引之下的债市震荡回调，利率曲线先熊平上行后陡峭化上行，10年国债从年初低点1.59%回升最高触及1.9%附近。
展望下阶段，我们认为，在2025年内债市大幅转空的逻辑暂不成立，而经济复苏的前段尚需低利率的环境配合。前期年初市场曾一度抢跑透支降息预期，但经过本轮调整后，部分期限、部分品种已回归至具有一定估值安全边际的位置。
（1）从短期影响因素来看，在2月-3月期间资金面约束有望逐步消退，债市有望逐步修复，短端品种在下阶段可能会兼具确定性和估值保护。
（2）中期因素来看，基本面经济企稳修复路径尚不算十分强劲，合并1-2月金融数据显示实体的融资需求也仍有待提振。
因此，债市经历本次调整释放了大部分风险，债市或已回归至具有一定估值安全边际的位置。
相关基金：$大成惠利纯债债券C(OTCFUND|019307)$ $大成景信债券C(OTCFUND|018519)$ $大成惠明纯债债券C(OTCFUND|020174)$ $大成稳康6个月持有期债券E(OTCFUND|022297)$ $大成景荣债券C(OTCFUND|002645)$ $大成添鑫债券C(OTCFUND|022398)$ $大成惠明纯债债券A(OTCFUND|004389)$ $大成惠泽一年定开债券发起式(OTCFUND|010959)$ $大成惠信一年定开债发起式(OTCFUND|015045)$ $大成可转债增强债券C(OTCFUND|019152)$
#债市剧烈调整，何时见底？#
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