2025年以来，在一轮轮出海BD（Business Development）交易加速落地、医保机制改革持续释放利好的背景下，创新药板块热度再起，市场资金迅速聚焦，带动指数涨幅显著领先大盘。这一轮反弹究竟是市场缺乏主线背景下的情绪博弈，还是产业拐点的真实显现？当前还可以上车吗？
License-out大爆发，中国创新药加速走向世界
中国创新药“出海”已成为本土制药企业获取研发资金、提升国际竞争力和品牌价值的重要战略路径。据医药魔方统计，截至2024年12月31日，中国企业在海外获批的原研创新药累计已达18款。其中，仅2024年一年，就有14款中国创新药在多个国家和地区获批。与此同时，创新药的license-out交易也进入“高潮期”。2015至2024年间，中国药企的license-out交易数量和金额持续攀升。2024年总交易金额达519亿美元，首付款高达41亿美元，分别较2015年显著增长。这一趋势不仅体现了中国创新药的技术价值，也彰显了其在全球医药产业链中日益重要的地位。
2025年创新药企BD交易延续火热，1-5月，中国创新药企license-out交易总金额已达455亿美元，超过2024年上半年的交易总额，并刷新中国创新药license-out首付款纪录。此外，近期美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，70余项中国原创研究成果入选，数量创下历史新高，有望进一步推动BD落地和创新药企的商业化兑现。
医保机制改革全面托举创新药发展
医药行业属于强监管行业，此前一度经历集采、医保谈判以及医疗反腐等政策冲击，估值承压明显。2024年以来创新药全产业链支持政策逐步落地，支付端、审批端、价格端暖风频吹，带动政策预期从“悲观压制”转向“中性偏暖”。2025年1月，国家医保局新闻发布会宣布“首版丙类药品目录”将于年内发布，通过“基本医保+商保”协同模式，为高值创新药提供补充支付路径等。2025年2月，两份有关“药品价格”的征求意见稿《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》以及《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施（第二轮征求意见稿）》在网络流出并引发行业热议，进一步缓解了市场对创新药支付端的担忧。整体来看，政策正在从“压成本”转向“强机制”，为创新药产业构建更完整的研发—准入—支付链条，增强企业商业化能力。对医药板块而言，这不仅是短期行情的催化剂，更是估值体系重构的起点。
产业趋势与政策支持共振，把握趋势性重估机会
今年以来，截至2025年6月4日，万得创新药概念指数累计上涨22.7%，跑赢万得全A指数超20个百分点，尤其在2月和5月，受商保支付端边际改善和创新出海BD交易催化，创新药指数出现两轮强势上攻。经历了近期上涨后，当前创新药指数的市盈率与市销率仍处历史中枢附近，估值水平尚未到过热阶段。短期来看，在重磅学术会议中国研究成果的催化剂集中释放后，板块或有交易性回调压力，不过，得益于中国在研发和生产端的成本优势、技术平台优势，长期看“创新+国际化”的产业趋势逻辑不变，叠加政策端迈入支持发展新周期，创新药板块未来表现或仍具延续性。
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#BD交易狂飙！中国创新药席卷全球#
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