2025年一季度市场先抑后扬,一月份回调后,随着春节期间deepseek的问世,节后科技板块引领市场向上。一季度宽基指数表现平平,上证指数收跌0.48%,创业板指收跌1.77%,但科创相关指数表现亮眼,中证2000收涨7.08%,科创50收涨3.42%。各个行业表现分化较大,其中有色、汽车、机械设备、计算机等多个板块表现较好。
宏观方面,上半年全球财政和货币双扩张的大格局已经基本确认,叠加国内扩内需政策有望渐进式发力。当前A股主要宽基指数的市场估值依然处于合理区间,指数没有大的下行风险,两会明确经济目标后,地方政府有望主动发力、积极作为,宏观基本面有支撑,风险偏好或维持相对高位。但与此同时,微观主体信心的改善仍需要时间,尤其是房地产链依然是薄弱环节,密切关注财政关于房地产收储和旧房改造政策落地情况。整体上,我们认为,二季度A股指数有望呈现偏强震荡格局,底部区间或逐步抬升,而下半年开始重点关注制造业的产能和价格压力。
长期来看,政策起效与企业盈利质量改善仍是主要驱动力,我们重点关注以下几个方向:
1)科技成长板块:阿里字节等国产厂商capex投入持续超预期,DEEPSEEK演绎“东升西落”,产业链上的国产算力以及国内应用相关的方向值得重视。
2)医药板块:宏观相对脱敏,行业最坏的时候即将过去,可以挖掘长期角度自下而上改善较为明显的公司。
3)供给侧格局良好的公司或者行业,在周期的相对低位叠加利好政策的相关标的。