1 程瑶分享2026固收加投资展望。

程瑶回顾了2025年宏观经济和资本市场表现。经济增速达成5%目标，出口和高端制造业表现亮眼，但传统产业较弱。权益市场整体表现良好，有色、通信涨幅居前；债市利率窄幅震荡，货币政策保持宽松基调。

2 26年宏观经济平稳，权益市场慢牛延续。

胡智磊分析了25年货币政策和转债市场情况，指出25年利率窄幅震荡，转债市场收益主要来自正股上涨和溢价率持续走高。展望26年，他认为宏观经济将保持平稳，政策从超常规转向常规化，债券市场回报有限，权益市场将从估值修复转向盈利修复，延续慢牛格局。他提到26年政策重点是稳增长、物价回升、投资和消费恢复，房地产景气度可能在下半年见底。

3 消费与投资策略分析展望。

胡智磊和梁杏分析了消费数据表现，指出受政策补贴的耐用品消费表现较好，但服务类消费可能会在今年有新补贴效应。他们认为2026年消费补贴政策将继续支持内需，但大众消费品景气度仍较弱。物价合理回升将是资本市场的关键线索，上市公司的资本开支和存货数据显示行业去产能化接近尾声，供需格局改善有望推动价格上涨。货币政策预计维持宽松基调，同时防范金融风险。权益市场估值水平已恢复较高水平，26年核心收益将来自盈利改善。行业估值分化明显，未来可能出现收敛趋势。

4 2026年资本市场展望与投资策略。

胡智磊和梁杏分析了2026年资本市场走势，预计利率将维持震荡，债券市场可能面临房地产周期见底和通胀回升的风险。转债市场将继续高溢价率和高波动率特征，固收加产品需求增长但供需矛盾仍存。权益市场有望延续慢牛格局，重点关注有色、新能源、化工等行业。固收策略以信用债为主，灵活调整权益和转债仓位以应对市场波动。

5 票息收益在震荡市场中表现突出。

胡智磊和梁杏分析了2025年信用债市场，指出票息收益贡献度提升，主要因信用品种缺乏做空工具和资本利得下降。资金驱动因素包括信用债ETF扩容和摊余成本法基金开放。展望2026年，预计市场将震荡开局，货币政策保持宽松，但需关注供需矛盾等潜在利空。保险资金和存款搬家可能带来中短信用债需求，二永债存在估值修复机会。

6 债市策略聚焦中短票息和结构性机会。

胡智磊和梁杏分析了当前债市环境，指出市场对货币投放的承接能力存在担忧，再通胀预期可能影响债市情绪。他们建议采取中短票息策略，优选城投债和产业债，关注二永债的超跌机会。在震荡行情下，强调灵活调整久期和杠杆率。此外，结构性机会如科创债ETF可能成为收益突破点。国泰基金丁世恒介绍了现金管理团队的产品优势，强调短债系列在控制回撤和稳定收益方面的表现，适合不同流动性需求的投资者。

7 2026年债市分析与展望。

胡智磊分析了2025年的货币政策，包括降准和国债操作带来的流动性变化，以及同业存单等短端资产的表现。他指出当前经济基本面仍面临压力和需求不足，货币政策预计将维持宽松。展望2026年，他认为债市机会大于风险，但波动可能增加，建议投资者采取稳健策略，以中短久期信用债为主，灵活操作。

8 2025年经济政策与市场预期分析。

胡智磊和梁杏讨论了2025年经济政策及市场预期。财政政策力度与去年相近，但消费贷款需求偏弱，企业信贷需求未达预期。超长债供给压力大，但保险配置增加可能缓解部分压力。货币政策空间有限，通胀预期升温但实际涨幅可能有限。建议关注宏观经济基本面变化，灵活参与利率债交易。

9 2026年全球资产配置迎来转折。

梁杏指出2025年黄金与科技双主线行情延续至2026年，美元及美股破位标志美国例外论终结。美元贬值推动全球资产再平衡，非美股市、大宗商品受益。美债因信用危机波动加剧，美股高估值下风险上升。地缘冲突与军备竞赛支撑大宗商品，短期美元弱势震荡，长期仍有贬值空间。

10 美股泡沫风险大，黄金表现或超预期。

梁杏分析了当前美股与黄金的走势。美股可能处于类似90年代末泡沫最后阶段，流动性拐点临近。黄金因美元信用危机表现强劲，历史规律显示可能突破5000-7000美元。他还指出工业金属如铜和铝估值偏低，存在补涨机会。2026年建议关注实物资产，警惕市场波动加大和潜在风险，如美联储独立性受干预可能引发的市场动荡。

11 分析2026年资金面构成及投资策略。

胡智磊和梁杏分析了2026年资金面构成，包括保险资金、理财资金、年金等，预估新增规模约1.5万亿。外资和私募资金流入不确定性较大，个人投资者可能成为市场主导力量。建议采取大类资产配置策略，核心部分推荐中证A500ETF，卫星部分采用哑铃结构，涵盖A股、港股、美股、商品及债券资产。

12 科技板块仍是未来主线。

梁杏建议投资者在组合中均衡配置A股、港股、美股、商品及债券资产，类比饮食均衡。他强调科技尤其是人工智能仍是主线，指出中美大厂持续投入资本开支，当前虽缺乏重量级应用，但已渗透日常生活和工作。详细分析了光模块业务的发展前景，预测2026年1.6T光模块放量、800G继续出货，市场份额增长显著，并展望2027年光入柜内的新趋势会更大幅提升市场。

13 通信和半导体赛道指数收益差距显著。

胡智磊指出通信板块选对指数收益差距可达80%，建议深入研究相同赛道内不同指数。在半导体领域，他解释光刻机、刻蚀机和薄膜沉积设备是制造芯片的关键环节，半导体设备国产化率仍低但扩产需求旺盛。半导体设备ETF近期大涨源于存储芯片涨价和扩产需求，刻蚀和薄膜沉积设备对存储芯片性能至关重要。

14 半导体设备投资逻辑分析。

胡智磊解释了半导体设备ETF的投资逻辑，强调其成分股更具代表性且纯粹，不含GPU和存储芯片设计部分。他对比了不同指数的差异，建议有余力的投资者可以深入分析。对于AI应用，他建议关注基本面坚实的游戏ETF，但也提到了更时髦的软件ETF和互联网ETF可能存在短期炒作机会。整体上，他认为上游算力更具确定性，而AI应用需要等待催化因素。

15 人工智能和新能源是26年投资主线。

胡智磊和梁杏认为人工智能和新能源是26年的主要投资方向。新能源中，储能和固态电池技术发展迅速，光伏行业也有新机会。创新药领域，小核酸药和GLP-1靶点药物前景广阔。黄金和矿业ETF表现强劲，证券板块也有潜力。中证A500预计将继续跑赢沪深300，现金流指数抗跌性能突出。建议投资者在A股、港股、美股和商品债券中均衡配置，关注科技和成长风格。